本报告导读：
公司3Q19 业绩再度大超预期，存货/应收账款周转率、经营性现金流等财务指标持续优化，5G+AI 行业趋势下公司业绩持续高成长可期。
投资要点：
维持“增持”评级。公司前三季度实现营收378 亿，同比+71%，归母净利润28.88 亿，同比+74%，超出50%~60%的业绩指引区间，考虑到三季度计提部分股权激励费用，经营利润大超市场预期，全年业绩指引为39.5~42.2 亿，同比增长45%~55%，年报指引同样大超市场预期。我们上调公司2019 年EPS 预期至0.79 元（+11%），维持2020/2021年EPS 预测为1.02/1.33 元，维持“增持”评级和目标价35.70 元。
业务多点开花助推3Q19 业绩超预期。3Q19 单季度实现营收164 亿，同比+62%，归母净利润13.86 亿，同比+66.74%，主要驱动因素为：
1）AirPods 持续热销，Q3 单季度出货超过1000 万只，新产线良率已陆续达到理想状况；2）iPhone 相关零组件业务继续高增长，声学器件和线性马达份额提升显著，LCP UAT 价值量继续提升；3）公司通过加强内部管理，毛利率等财务指标持续优化。
财务指标持续优化。1）3Q19 毛利率为22.07%，同比增加0.12pct，环比增加2.58pct，前三季度ROE 达到17.04%，较上年同期增长5pct；2）前三季度存货周转天数为66.22 天，同比下降6.87 天，应收账款周转天数为77.26 天，同比减少19.12 天；3）经营性现金流大幅增加，公司前三季度实现经营性现金流61 亿，同比增加195%。
5G+AI 趋势下持续高成长可期。1）消费级AIoT 设备持续爆发；2）5G 换机潮即将开启，公司最为受益；3）通信业务迎5G 爆发。
风险提示：行业竞争加剧；终端销量不及预期。