公司收入和利润较快增长，符合预期。公司2019Q3 实现营业收入643.2 亿元，同比增长42.5%；实现净利润98.9 亿元，同比增长24.4%；归属于上市公司股东的净利润97.5 亿元，同比增长23.7%。公司ROE 同比提升1.0pct 至20.4%。
收入大增，土增税大幅计提致利润率下滑。公司2019Q3 营收由于房地产结算增加，同比较快增长。利润率有所下滑的主要原因是税金及附加的大幅增长至49.6 亿，同比增长112.1%，系本期计提土增税增加所致。导致毛利率下滑5.0pct 至40.4%。同时公司投资收益2019Q3 为2.1 亿，同比下滑80.4%，。
销售改善，拿地较多，业绩有保障。2019Q3 公司实现销售额1006.5 亿元，同比-6.6%；其中Q3 单季度销售额361.1 亿元，同比+32.8%，Q3 销售均价1.1 万元/平米，同比-1.3%，拿地均价4579 元/平米，拿地/销售均价为45.6%。Q3 拿地继续加速，前三季度拿地金额293 亿元，同比+225.7%，其中Q3 拿地金额170 亿元；拿地额/销售额29%。预计19年新开工面积1198 万方，较上年计划同比-39.8%。预收款/2018 年营收1.6 倍，业绩保障充足。
回款改善，杠杆率下行，融资依然顺畅。公司2019Q3 销售商品提供劳务收到的现金为631 亿，同比增长19%，资产负债率84.9%，剔除预收款的资产负债率为54.6%，较2019H1微降2.8pct，杠杆率稳健提升。在手货币资金126.1 亿，是短期债务的3.4 倍，现金流充沛。从有息负债结构来看，长期借款占比30.4%，短期借款和一年内到期的非流动负债占比30.6%。
维持增持评级，维持盈利预测。公司在融资端得到平安支持，产业新城这一独特商业模式有望继续贡献高业绩增速，随着高管团队加盟，公司未来有望在商业地产板块加码超车，因此维持增持评级。预计2019-21 年公司实现归母净利润156/205/272 亿元，同比增速32.5%/31.6%/32.8% ， 因公司股本调整， EPS 修正为5.19/6.82/9.06 元（ 原为5.18/6.82/9.05 元）。当前价格对应的PE 为5.4X、4.1X、3.1X。