本报告导读：
受益于税后电价上涨及煤价下降，公司Q3 业绩略超预期，我们预计2019 年全年业绩有望超过55 亿元，H 股股息率有望超过7%。
投资要点：
投资建议：受益于税后电价上涨及煤价下降，公司Q3业绩略超预期，上调2019-2021 年eps 预测至0.38、0.50、0.57 元（调整前分别为0.34、0.47、0.55 元），考虑公司为国内火电龙头，给予19 年略高于行业平均的22 倍PE，维持目标价7.53 元，维持增持。
事件：公司发布2019 年三季报，Q3 单季营收1272.3 亿元，同比增长1.2%；归母净利15.7 亿元，同比扭亏为盈（2018Q3 为-1.4 亿）。
业绩略超预期。
境内收入下降，境外收入增加，Q3 营收同比略增。1）境内电力收入同比减少约14 亿：电量方面，Q3 上网电量1029.6 亿千瓦时，同比下降6.0%，主要由于山东地区火电下滑显著（同比-67 亿千瓦时，-24.5%），原因是山东电网2019 年接受外送电比例提升，外电入鲁挤压当地火电。电价方面，受益于增值税率由16%降至13%，税后电价同比提升0.9 分/度（同比+2.6%）。2）境外收入同比增加15 亿以上：预计2018 年底并表的巴基斯坦项目Q3 贡献收入12-14 亿（贡献毛利约3 亿），同时预计新加坡收入增加3-4 亿。
燃料成本下降叠加投资收益增长，Q3 业绩同比大幅改善，H 股股息率有望超过7%。预计Q3 单位燃料成本同比下降5-6%，受益于煤价下降，Q3 毛利率为14.6%，同比提升3.4 个百分点，毛利同比增加15.6 亿元；同时Q3 投资收益同比增长6.5 亿（按权益法核算的对于深能股份等公司长期股权投资投资收益增加），因此Q3 实现归母净利15.7 亿元，同比扭亏为盈。我们预计全年业绩有望超过55 亿元，按照不低于70%的分红承诺计算，H 股股息率有望超过7%。
风险因素：用电需求不达预期、煤价上涨超预期