事件描述
公司发布2019 年三季报：2019 年1-9 月，公司实现营业收入1272.32 亿元，同比增长0.99%；实现归母净利润53.89 亿元，同比增长170.95%。
事件评论
电价同比提升及海外业务贡献增量，或助公司成功抵消电量下滑影响。
受限于全社会用电需求回落、清洁能源出力增加以及部分地区控煤和外来电增加影响，公司境内电厂2019 年前三季度累计完成发电量3021.87 亿千瓦时，同比下降7.52%，完成售电量2879.89 亿千瓦时，同比下降6.44%，其中三季度煤机发电量同比减少7.89%，为公司发电量同比减少的主要来源。尽管如此，前三季度公司营业收入仍实现同比正增长，主要原因或在于：1）前三季度公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价0.41769 元/千瓦时，同比增长0.14%；2）新加坡业务或有改善，以及巴基斯坦项目并表一定程度上贡献收入增量。
成本下降叠加投资收益激增，前三季度业绩改善显著。前三季度公司营业成本1071.42 亿元，同比减少2.81%，电量减少叠加煤价走低所带来的燃料成本减少或系成本下降关键：1-9 月中国电煤价格指数平均值497.10 元/吨，相较上年同期降低36.99 元/吨，降幅达到6.93%。同时，受益于公司对深圳能源、海南核电等公司长期股权投资的投资收益增加，同期投资收益大增9.95 亿元，增幅达589.89%。在收入增加而成本下移、投资收益大增的背景下，公司前三季度业绩同比大增170.95%。
由于汛期水电一定程度挤压火电发电空间，三季度单季公司境内运行电厂累计完成发电量1068.12 亿千瓦时，同比下降8.31%，但得益于综合电价提升和海外业务或有所改善，三季度公司仍实现营收438.15 亿元，同比增长1.18%。公司自身发电量减少从而使得三季度耗煤量将同步下降，叠加同期中国电煤价格指数同比减少37.43 元/吨，三季度公司营业成本同比下降2.74%。此外，投资收益单季同比增长6.56 亿元对于公司业绩增长同样发挥积极的重要作用。与二季度相比，公司毛利率同比提升0.53 个百分点，盈利能力再度改善。
投资建议及估值：根据公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.35 元、0.52 元和0.65 元，对应PE 分别为16.57 倍、11.02 倍和8.78 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示： 1. 煤价出现非季节性上涨风险；
2. 电力供需恶化风险。