事件
公司发布2019 年前三季度业绩公告，实现营业收入2239.1 亿元，同比增长27.2%；实现归母净利润182.4 亿元，同比增长30.4%。
核心观点
业绩增速超市场预期，可结算资源充足。公司前三季度营收、业绩分别同比增长27.2%、30.4%，增速略超市场预期。房地产业务结算毛利率27.6%，基本与去年同期持平。截止至2019Q3，公司已售未结合同金额达6362.4亿元，同比增长19.9%，可结算资源充足，足以维持未来业绩的持续稳定增长。
销售金额稳健增长，均价小幅提升。公司1~9 月实现销售金额4756.1 亿元，同比增长10.2%；实现销售面积3061.6 亿元，同比增长5.5%；销售均价15534 元/平，同比提升4.5%。受益于公司在城市上的均衡布局，其整体销售仍维持较为稳健的增长，根据克而瑞数据，截止至9 月公司位于全国房企销售排行榜第二位。
投资强度显著提升，偏紧融资环境中优势凸显。公司2019 年前三季度累计土地投资金额为1917.0 亿元，拿地面积2832.1 万方，新增项目116 个。其中，第三季度拿地金额924.5 亿元，接近上半年的拿地金额，新增项目62个，超过上半年的新增项目数，即公司在第三季度显著加大了土地投资的力度，而这背后除了公司对于土地市场周期的准确判断之外，离不开公司一贯稳健的财务策略，使其能够在偏紧的融资环境中进行逆周期的补库存，以确保未来的销售增速。
财务预测与投资建议
维持买入评级，目标价33.21 元。我们预测2019-2021 年公司EPS 为3.69/4.53/5.53 元。可比公司估值为7X，考虑到公司较可比公司，积极拓展资管类业态的项目，向轻资产化运营，较可比公司应享有更高估值溢价，我们维持20%的估值溢价得出9X 估值，对应目标价33.21 元。
风险提示
房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期。