核心观点
业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入7.77 亿元，同比下滑5.8%，实现归母净利润1.36 亿元，同比下滑40.8%，扣非归母净利润1.29 亿元，同比下滑42.1%，EPS 为0.34 元。净利润增速低于营收增速主要因为毛利率降低和期间费用率提升。
3 季度毛利率环比改善。前三季度毛利率33.7%，同比减少6.8 个百分点，其中3 季度单季度毛利率为35.3%，同比减少6.6 个百分点，环比增加2.5个百分点，环比改善。前三季度期间费用率为13.4%，同比增加6.5 个百分点；其中，管理费用率（包含研发费用）10.7%，同比增加3.6 个百分点，主要因为管理人员人数及薪酬增加导致管理费用增长66.8%，同时研发费用增长19.2%；财务费用率0.9%，同比增加2.1 个百分点，主要因为可转债利息支出增加及汇兑收益减少。前三季度经营活动现金流净额为2.49 亿元，同比下滑9.2%。公司3 季度期末存货为2.62 亿元，较期初增长13.5%。
特斯拉上海工厂即将投产有望拉动公司盈利增长。公司3 季度单季度实现营业收入2.74 亿元，同比下滑17.5%，实现归母净利润5129 万元，同比下滑47.2%。3季度特斯拉 Model S/X交付量为1.74 万辆，同比下滑37.1%，下滑幅度扩大16.2 个百分点；公司3 季度营收和净利润下滑幅度扩大预计主要受此影响。特斯拉Model 3 交付量继续爬升，3 季度交付7.96 万辆，环比增长2.6%，同比增长42.6%；特斯拉上海工厂稳步推进，10 月份已做好投产准备，年底预计产能将达到每周3000 辆，公司为Model 3 配套多种部件，未来盈利贡献有望进一步提升。除特斯拉外，公司积极拓展其他客户，将成为公司盈利的重要增长点。
财务预测与投资建议：略调整毛利率及费用率预测，预测2019-2021 年EPS为0.65、0.81、1.02 元（原0.68、0.86、1.07 元），可比公司为新能源车产业链公司，可比公司19 年PE 平均估值44 倍，目标价28.6 元，维持增持评级。
风险提示：特斯拉配套量、特斯拉配套收入、其它汽车客户配套量低于预期、原材料价格波动的风险、特斯拉ModelY 的配套风险、贸易战对公司影响的风险。