核心观点
三季度维持高增长：公司披露19 年三季报，报告期内实现营业收入13.8 亿元，同比增长10.08%；归母净利润1.84 亿元，同比增长35.22%。三季度单季度收入5.2 亿元，同比增长16.45%；归母净利润6538 万元，同比增长21.2%。收入与利润增长主要动力来自公司产品销量的增长。
销量提升推动利润增长：公司利润增速高于收入增速的主要原因是19 年产品平均价格相比18 年同期有所下滑，但是降幅与原料基本同步，所以单位盈利保持稳定。19 年前三季度公司总销量达到12.4 万吨，同比增长27%；其中Q3 单季度销量2.8 万吨，同比增长39%，而公司最为核心的小品种产品销量增长高达43%。
后续有望维持高增长：销量高速增长受益于公司产品推广和募投产能投放的共同作用，19 年前三季度公司产量达到13 万吨，已经接近18 年全年产量。其中三季度单季度产量5.1 万吨，年化水平已经比18 年提升近50%。未来绿科安子公司的募投项目还将陆续投放，皇马新材料项目也已在建设中，预计公司将维持高速增长。
财务预测与投资建议
我们调整公司2019-2021 年每股EPS 预测为0.86、1.11 与1.45 元。按照可比公司2019 年的20 倍市盈率，调整目标价为17.23 元，维持买入评级。
风险提示
新项目投产进度低于预期；原材料价格大幅波动；大客户订单流失；老厂搬迁影响。