事件：公司发布三 季报，报告期内公司实现营业收入38.86 亿元，同增18.98%；实现归母净利润6.14 亿元，同增26.06%。单三季度实现营业收入13.96 亿元，同增18.21%；实现归母净利润2.18 亿元，同增26.54%。
收入延续高增长态势，表现靓丽。Q1/Q2/Q3 公司营收增速分别为19.63%/19.24%/18.21%，预计新开门店速度H2 较H1 放缓情况下，三季度收入端延续上半年高增长态势，表现超预期。收入端增长预计主要系门店拓展顺利，开店节奏前移为全年奠定较多的有效门店数量；叠加同店增长，得益于满减促销、“线上+线下”融合，及高势能门店开发等因素，同店增长预计维持3-5%。境外业务方面，报告期内新加坡、香港市场实现收入0.57 亿元，占比较19H1 持续提高至1.51%（+0.17pct）。
成本压力持续缓解，毛利率环比改善。公司前三季度综合毛利率为34.70%，同比下降0.21pct；其中，Q3 毛利率35.52%，环比提高0.49pct，同比提高1.60pct。公司作为卤制品龙头企业，具备优异的成本管控经验，实时进行库存管控，低价买入原材料以应对上游价格波动，成本压力持续缓解。费用方面，公司单Q3 销售费用率同比上升1.12pct 至9.66%，预计主要系公司H1 针对加盟商开店优惠政策中装修及冷柜费用递延确认（上半年存在总部已审批费用但未开店情况导致费用延后计入），广宣费用投入预计维持年初策略不变，聚焦线上+线下投入。
管理费用率（含研发）为5.39%（-0.79pct），预计主要系规模效应持续凸显带来费用率下行；财务费用率为0.53%（+0.55pct），主要系可转债及流动贷款导致利息费用增长。报告期内， 公司取得投资收益2821.69 万元（去年同期为-43.79 万元），其中Q3 取得投资收益510.39万元（去年同期为434.29 万元），为公司贡献利润增长点。
盈利预测：公司作为休闲卤制品龙头，我们看好其强大的销售网络及渠道资源，盈利能力或将持续提高。预计2019-2021 年EPS 为1.38、1.68、2.02 元，对应PE 为32 倍、26 倍、22 倍，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全问题；门店扩张不及预期。