事件：公司发布2 019 年三季报，前三季度实现收入56.94 亿，同比增长26.33%，实现净利润5.91 亿，同比增长20.54%；扣非净利润5.23 亿，同比增长35.83%；
公司中标取消高速公路省界收费站工程项目，项目订单16.26 亿元，其中甘肃紫光承担机电专业工程，占总工程量42.69%；Q3 业绩符合预期，“一体两翼”战略稳步推进。第三季度公司营收21.07亿，同比增长29.14%；归母净利润2.17 亿，同比增长6.57%；扣非净利润2.10 亿，增长34.04%。业绩增长主要得益于公司在智慧交通及智慧安防业务的稳步推进，受益于ETC 业务井喷式增长，截止中报公司已对17个省份进行供货，Q4 再次中标甘肃省ETC 大单，业绩弹性得到增厚。盈利能力方面， Q3 整体毛利同比下滑1.65pct 至31.51%；同时公司控费效率提升，三费合计下滑0.65pct 至14.53%。我们看好公司在智能交通领域受益于交通综合治理及ETC 的需求释放，及智慧安防领域与阿里合作带来更多业务增量。
中标甘肃省ETC 大单，有望增厚10%利润弹性。公司控股子公司紫光智能中标甘肃省16.26 亿订单，其中甘肃紫光承担机电工程部分，占比约42.69%，贡献授予约6.7 亿元。以11%净利率测算，该项目预计增厚利润约10%（18 年基数）。项目实施周期为182 天，主要利润将贡献在20 年。
阿里合作陆续落地，有望获得更多增量。Q3 公司与阿里合作的城市大脑〃交管联合解决方案正式发布，阿里城市大脑项目自16 年发布后已陆续落地十余城市，我们认为，与千方合作后有望陆续导入更多增量，带动公司两大核心业务的稳步发展。
盈利预测：预计公司2019-2021 年营业收入89/109/130 亿元，每股收益分别为0.60/0.71/0.84 元，对应PE 为30/26/22 倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外拓展不及预期；与阿里合作落地进展不及预期；