公司发布2019 年三季报：2019 年前三季度实现服务收入1985.32亿元，同比下滑0.7%；净利润98.23 亿，同比增长11.9%；EBITDA731.45 亿元，同比增长10.4%。
收入降幅收窄，成本管控良好，净利润有所提升
收入端，受提速降费、市场饱和、市场竞争及4G 流量红利逐步消退的影响，公司前三季度移动业务收入同比下滑6.1%，但公司固网业务同比增长7.7%，主要得益于云计算、大数据、物联网等创新业务的快速增长，公司通过差异化营销和机制创新，产业互联网前三季度实现收入242.91 亿元，同比增长40.8%。因此在大环境下行的背景下，公司整体收入前三季度收入同比下滑0.7%，相较于去年的-1.1%有所缓和。费用端，公司实现了良好的成本管控，前三季度网间结算成本同比下降11.7%，销售费用同比微增1.7%，折旧摊销同比下降4.5%，财务费用同比下降56.9%，网络运营成本同比下降4.5%。因此最终集团在收入下滑的情况下，整体盈利98.23 亿元，同比增长11.9%。
推进共建共享，高效低成本建设5G 网络
9 月份，公司与中国电信签署合作协议，探索5G 共建共享，并于9 月底在广东迅速落实，双方在广州基于电信现网4/5G 基站，成功突破5G NSA 共享技术难题，打通双方现网，开通全国第一个共享站点。预计后续共建共享会在全国大范围铺开，以帮助公司高效、低成本地部署5G 网络。
期待5G 套餐落地带来的移动业务复苏，维持“增持”评级
三大运营商9 月底均已开启5G 套餐预约，目前预约数已破千万。5G 套餐的正式推出或带来ARPU 值的提升，看好5G 前周期带来的移动业务收入的复苏。同时公司产业互联网的增长及占比的提升，带来公司整体业务质量的提高。预计2019-2021 年公司归属于A 股股东净利润为55.36/73.99/89.87 亿，对应PE35/26/21 倍，维持“增持”评级。
风险提示
移动业务竞争进一步激化、产业互联网业务不达预期、改革措施不达预期风险