投资要点
事件：2019 年首三季度，公司实现收入2171.21 亿元，其中2019Q3 公司实现收入721.67 亿元，环比上升0.50%，实现归母净利润43.61 亿元。其中2019Q3 公司实现归母净利润13 亿元，环比下降6.54%。
整体收入加速向上，净利润降幅收窄：2019Q3 实现收入721.67 亿元，环比上升0.50%。面对行业发展的新挑战，持续深化实施聚焦创新合作战略，加快互联网化运营转型，纵深推进混改，创新业务持续快速增长，支撑公司整体业务收入基本保持稳定。成本管控效果显著，2019 首三季度实现归母净利润43.61 亿元，其中2019Q3 公司实现归母净利润13亿元，环比下降6.54%，降幅收窄。
创新业务快速突破，产业互联网收入占比不断提升：2019 年首三季度，公司产业互联网业务收入为人民币242.91 亿元。整体主营业务收入为1985.32 亿元，首三季度公司产业互联网业务收入占当期主营业务收入的比重为12.23%。目前公司加快云计算、大数据、物联网等重点创新业务的能力培养和规模拓展，以“云+智能网络+智能应用”融合经营模式，拉动创新业务实现持续快速突破。
共建共享增强5G 竞争力，降成本促进规模商用：2019 年9 月，与中国电信签署合作协议，在全国范围内合作共建一张5G 接入网络。我们认为，中国联通与中国电信进行5G 网络共建共享合作，特别是双方连续的5G 频率共享，有助于降低未来5G 网络建设和运维成本，高效实现5G 网络覆盖，快速形成5G 服务能力，增强5G 网络和服务的市场竞争力，提升网络效益和资产运营效率，达成双方的互利共赢。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021 年的EPS 为0.19 元、0.26 元、0.35 元，当前股价对应PE 分别为33/23/17 X，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧风险，ARPU 值持续下滑风险。