核心观点
公司前三季度业绩符合预期 利润增长达预告上限：公司发布2019 年三季报，公司前三季度实现营收39.37 亿，同比增长3.32%；归母净利润5.18亿，同比增长109.01%；扣非后归母净利润1.69 亿，同比增长33.72%；EPS 为0.80 元/股。三季度单季实现营收14.73 亿元，同比增长7.66%；归母净利润2.4 亿，同比增长134.49%；扣非后归母净利润0.63 亿元，同比下降-3.17%。尽管三季度镁价大幅下滑，公司以量补价支撑业绩，同时南京溧水部分拆迁补偿款到位计入非经常性损益，利润符合预期，达预告区间上限。公司预计全年归母净利润将达6.6 亿-7.2 亿，同比增加100.3%-118.51%。
镁合金销量大幅增长，全年盈利值得期待：今年上半年镁价高位运行，原材料硅铁价格维持低位，促进公司业绩大幅提升。而6 月至今，镁价步入下行通道，逐步回落至1.55 万元/吨，镁锭与硅铁价差由1.2 万元缩小到0.93 万元，利润空间明显缩水。但公司积极开发下游客户，实现镁合金销量快速增长，保证业绩稳步抬升，因此Q3 归母净利润优于Q2，环比增长4.13%。尽管今年汽车市场增速略不及预期，但传统及新能源汽车用镁整体需求仍在增加，预计今年全年公司镁合金销量将提升10%以上。随着四季度镁合金订单持续加码，镁价止跌企稳，公司全年业绩值得期待。
拆迁补偿款陆续到位 下游深加工开拓合金新空间：2019 年9 月公司收到溧水经济开发区拆迁补偿款0.53 亿元，截止三季度已累计收到4.7 亿元（占总款项70%）；10 月23 日洪蓝、晶桥两厂区首期拆迁补偿款均到位40%，进一步补充公司现金流。下游合金方面，公司收购重庆博奥，加强镁铝合金中大型压铸产品建设，为汽车客户提供专业轻量化解决方案，结合第二大股东宝钢金属的战略合作，公司轻合金领域有望开拓新空间。
投资建议：我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.03 元／0.79 元／0.81元，对应PE 分别为8.57／11.06／10.84 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：镁价大幅下跌 汽车轻量化不及预期