事件：
2019 年10 月22 日，公司发布三季报，实现营收39.20 亿元，同比增长18.17%，归母净利润3.19 亿元，同比增长94.16%；第三季度来看，营收13.77 亿元，同比增长14.49%，基本与Q2 持平，归母净利润1.47 亿元，同比115.54%，环比增长13.87%。
要点1：业绩保持高增长，现金流持续向好
单季度方面，Q3 实现营收13.77 亿元，同比增长14.49%，基本与Q2 持平，归母净利润1.47 亿元，同比增长115.54%，环比增长13.87%，扣非后归母净利润0.97 亿元，同比增长55.86%，持续保持高增长。由于第三季度出让子公司金圻睿股权，公司前三季度非经常性损益5964 万元，同比增长124.82%，为业绩锦上添花。
经营性现金流持续向好，三季度公司实现经营活动现金流3.65 亿元，单季度来看，Q1 季度经营现金流-0.12 亿元，Q2 转为正值后达1.68 亿元，Q3 大幅提升至2.09 亿元，同比增长44.65%，环比增长24.51%，现金流明显改善。应收账款方面，三季度应收账款累计16.82 亿元，较去年增加了3.55 亿元，我们认为，主要系收入规模的增加和受医保控费影响，医院回款周期延长所致，公司有效管控应收账款，提升经营质量。
要点2：盈利能力持续提升，净利率大幅上升公司已度过投入期，盈利的省级实验室由23 家增加至27 家，子公司扭亏为盈，逐步贡献业绩，盈利能力持续提升。前三季度公司毛利率39.86%，较去年同期增长0.82 个百分点。随着规模效应显现，费用得到有效的控制，期间费用率进一步下滑，销售费用率14.99%，较去年同期减少0.36个百分点，管理费用率9.18%，较去年同期减少0.66 个百分点。
我们认为，公司逐步淘汰低毛利率、回扣低的低端项目，注重高端检测项目的发展，聚焦高质量客户，优化客户结构，已逐渐体现在业绩上，净利率大幅提升，三季度为8.34%，较去年同期增加2.90 个百分点。
要点3：无创产前检测、AI 领域走在前沿，提高检测技术水平公司与英国皇家学会院士、无创产前DNA 检测（NIPT）技术奠基人卢煜明成立无创产前检测技术中心，引进国际领先的NIPT 技术，推动缺陷儿童的产前防控工作。报告期内，公司已实际投资1.15 亿人民币等额港币，进一步加深合作，提高检测技术水平，并把技术应用拓展至其他遗传病的产前筛查，为医生、患者提供更专业的检测手段。
此外，公司与华为建立深度合作关系，共同设立人工智能（AI）辅助病理诊断，通过深度计算，建立出高效、准确的AI 辅助宫颈癌筛查模型，是目前国际最高水平。AI 识别宫颈细胞涂片仅需36 秒（病理医生需6 分钟），提高检测效率。
投资建议：
公司是国内第三方医学检测（ICL）龙头企业，盈利的省级实验室由23家增加至27 家，子公司扭亏为盈，逐步贡献业绩。我们上调盈利预测，预计公司 2019-2021 年营业收入分别为55.06 亿元、67.32 亿元和82.85亿元，归母净利润分别为4.17 亿元、5.87 亿元和8.94 亿元，EPS0.91 元、1.28 元和1.95 元，对应10 月22 日收盘价，PE 分别为64X、46X 和30X，维持“推荐”评级。
风险提示：检验价格下行风险、市场竞争风险、政策风险。