核心观点
10 月24 日，公司第一大股东公告增持公司股份。我们认为，大股东增持显示了其对于上市公司长期投资价值的信心，增持时点也和公司经营观点相一致。
第一大股东拟增持1%股份，且承诺在增持计划实施期间及完毕后6 个月不减持公司股份。公司公告，公司第一大股东华夏控股及其一致行动人增持了公司股本的0.21%，并拟在6 月内增持公司总股本1%股份（按收盘价市值8.92 亿元）。当前，公司大股东持有公司股份36.52%，如完成本轮增持计划，则持有公司37.31%股份。当前，公司第二大股东中国平安及其一致行动人将持有25.26%股份。公司大股东在增持计划实施期间，及增持计划实施完毕后6 个月内，承诺不减持所持有的本公司股份。
经营拐点，销售金额和销售回款复苏。2019 年三季度，公司销售合同金额为361亿元，同比+32.8%；销售回款亦达到234 亿元，同比+44.9%。公司产业新城业务最惨淡的时刻已经过去，经营处于明显的改善通道。我们注意到，公司控股股东历史上除华夏幸福外，也有其他产业和资本平台的投资。现在公司控股股东选择增持华夏幸福。我们相信，公司大股东清楚公司现状，才对未来公司长期投资价值充满信心。
信用进一步巩固。随着公司经营不断改善，加上平安入股，信用持续好转。以公司发行的16 华夏02 公司债为例，其在2018 年7 月11 日的相对国债收益率曲线G-利差为739bp，而截止2019 年10 月24 日，其G-利差收窄为258bp。尽管公司杠杆率不在低位，但融资渠道十分通畅。
公司拿地积极，环京区域市场改善有望。我们注意到公司前三季度新增土地规模高增，购买商品、接受劳务支付的现金也连续8 个季度增长，2019 年三季度更是支出358.6 亿元，同比+201.8%。公司可销售资源增加较快。而占公司规模一半的环京区域房价已经深度调整，未来有望市场边际改善。
风险提示：新业务现金回流不快的风险。公司所获得武汉项目规模不小，但预计单项目经营性现金流转正尚需时日。
回款改善是资产负债表提升的前奏，看好公司有质量的增长。我们认为，公司正在解决历史包袱， 夯实发展基础。我们维持公司2019/2020/2021 年EPS5.09/6.27/8.80 元的盈利预测，维持给予公司2019 年9 倍PE 目标估值，合45.79 元/股的目标价，维持“买入”的投资评级