事件：公司近日发布2019 年三季报，2019 年1-9 月公司实现营收105.29 亿元（+28.63%）；实现归母净利润4.05 亿元(+32.12%)。2019 年Q3 公司实现营收入36.28 亿元(+28.39%)；实现归母净利润1.63 亿元(+27.43%)。
核心观点
Q3 营收业绩延续高增长，毛利率略有下降。19 年前三季度公司分别实现营收105.29 亿元（+28.63%），实现归母净利润4.05 亿元(+32.12%)，考虑到主机厂交付的季节性因素以及三季度高温假影响，三季报增速虽然相比中报略有放缓，但依然保持较高水平，行业景气延续确认。利润端增速略高于营收端，主要由于管理费用率（5.41%）相比18 年同期（6.53%）显著下降。前三季度公司毛利率11.29%，相比去年同期12.44%，下降1.15 个百分点，可能与新交付产品营收占比提升，且尚未定价有关。
经营活动现金流出及存货增长明显，预示生产任务重。报告期公司购买商品、接受劳务支付的现金流出77.74 亿元，相比去年同期的58.41 亿元，增长33.09%。同时，报告期末公司存货156.74 亿元，环比提升15.42%，这是公司2013 年底重组以来最高的环比增速，也是近十个季度首次实现两位数增长，边际变化较为明显，预示公司生产任务加大。
国庆阅兵直-20 正式亮相，未来需求空间大。中型通用直升机需求量大，美俄两国中型通用直升机的数量占比各型直升机均超过一半。我国高原、山地总面积接近全国陆地面积的六成，中型通用机型具备良好的机动性和通用性能，是陆航部队实现全域作战能力的重要保障。直-20 作为我国首款完全自主研制的中型通用直升机，历经多年研制和试飞，在国庆阅兵首次亮相，说明已经正式列装部队，随着批产交付的增加，有望持续增厚公司业绩。
财务预测与投资建议
考虑到三季度高增长延续，我们调整公司2019-2021 年每股收益至1.09、1.35、1.64 元（之前为1.04、1.29、1.58 元），参照可比公司给予2019 年49 倍估值，对应目标价53.41 元，维持“增持”评级。
风险提示
军品交付进度不及预期