事件：近日公司发布2019 年三季报，截至2019Q3 共实现收入37.96 亿元，同比增长10.562%；归母净利润7.42 亿元，同比增长4.37%，扣非后归母净利润6.43 亿元，同比下降5.41%。
受原料药价格及研发投入影响，Q3 利润同比增长显著，环比Q2 有所下降2019Q3 实现收入12.78 亿元，归母净利润1.63 亿元，利润比去年同期增长49.75%，环比Q2 下降~24%。（1）同比增长主要源于去年Q3 由于激烈竞争泛酸钙价格处于底部，今年同期泛酸钙价格明显提升带来利润增加；（2）环比Q2 下降主要是因为公司激励摊销及波兰子公司胰岛素放大试验导致研发投入加大，预计投入研发约4000 万元。
整体业绩符合预期，制剂业务增长~30%，泛酸钙报价稳中有升。
公司整体业绩符合预期，制剂业务增速稳定，保持在30%左右，预计全年可贡献净利润4 亿元；泛酸钙主力成交价自Q2 以来稳定在320 元/kg 以上，且近期受Q4 签单刺激企业报价有所抬升，预计今年价格有望保持稳定，若Q4 猪瘟影响边际减弱下游需求有所好转，我们预计公司全年净利润有望超过10 亿元。
创新药F27 稳步推进，F652 获FDA 孤儿药资格认证，健能隆价值逐渐凸出。
报告期内公司创新业务稳步推进，新型生物创新药F-627 国内III 期临床已全部出组，预计明年有望出具国内III 期报告，国内配套制剂厂预计也于明年二季度建成。
F-652 新获FDA 孤儿药资格认证，充分体现健能隆平台价值。F-652 是重组人白介素22-FC 融合蛋白，刚获得FDA 孤儿药资格认定—针对GVHD(治疗急性移植物抗宿主病)，孤儿药将享有税收减免、免申请费、研发资助、加快审批以及上市后7 年市场独占权等，F652 此外还有急性胰腺炎、急性酒精肝炎等在研适应症。未来F652 有望以孤儿药身份进入市场，享受市场独占期后再拓展适应症，充分挖掘市场潜力。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2019 年-2021 年实现营业收入分别为51.51 亿元、62.67 亿元、70.67 亿元；归母净利润分别为10.42 亿元、13.02 亿元和14.97 亿元；EPS 分别为0.86 元、1.08 元和1.24 元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：泛酸钙降价压力；制剂业务不达预期；创新药研发不达预期；其他风险。