收入业绩稳健增长，盈利能力略有下滑
公司19Q1-3实现营业收入227.41亿元，同比增长22.66%；归母净利润17.50亿元，同比增长10.47%；扣非净利润17.10亿元，同比增长9.71%。分季度看，公司Q1/Q2/Q3收入增速分别为19.6%/32.5%/17.2%，归母净利润增速分别为8.7%/16.4%/7.9%。公司19Q1-3毛利率/净利率分别为18.58%/7.65%，较18年同期分别下降0.79/0.92pct，其中19Q3毛利率/净利率分别较18Q3下降1.61/0.43pct，预计主要受高毛利的家装业务增长放缓且自身盈利水平降低影响。公司19Q1-3经营性现金流净额为-8.09亿元，较18年同期减少净流出1.27亿元。
新签订单增速放缓，在手订单充足支撑未来增长
根据经营数据公告，公司19Q1-3新签订单334.2亿元，同比增长17.3%，公装/住宅/ 设计分别新签订单185.6/126.5/22.1 亿元， 同比分别增长15.6%/17.9%/29.9%。其中，Q3新签订单总计109.54亿元，同比增长3.7%，公装/住宅/设计新签订单58.2/42.9/8.4亿元，同比分别增长1.0%/3.2%/29.4%。Q3订单增速略有放缓，但截止2019年三季度末，公司在手订单645.47亿元，为2018年收入的2.6倍，充足的在手订单足以支撑公司未来收入持续增长。
家装门店拓展放缓，新战略有望助家装业务突破瓶颈
根据金螳螂家官网，公司目前拥有门店172 家，与18 年底数量相同，预计公司19 年将不再新增门店，放缓了家装门店拓张速度。公司正积极推广“海外包”业务，把海外的材料整合拿到国内来用，国内装修材料相对较贵，而国外材料交完税价格还比国内便宜。海外包在价格和质量上均比较有优势，发展空间很大。随着金螳螂家单店产值提升，家装业务有望释放利润。此外，统计局数据显示，1-9 月地产竣工面积同比下滑8.6%，降幅较1-8 月收窄1.4pct。9月竣工增速为4.81%，在8 月增速转正的基础上继续回升，且已连续4 月增速提升。地产竣工逐渐回暖，利好装修企业订单回暖。
盈利预测及投资评级
根据公司18 年限制性股票激励计划公告，公司完成限制性股票激励计划首次授予，考核目标为19-21 年净利润分别较18 年增长15%/30%/45%或收入增长20%/40%/60%，有助于激发核心员工动力。从行业层面看，后期竣工增速有望提升，利好装修企业订单回暖。预计公司19-21 年归母净利润分别为24.0/26.9/30.0 亿元。维持合理价值12.2 元/股的判断不变，则对应19 年PE约13.6 倍，维持“买入”评级。
风险提示：地产开发投资增速持续下滑；新签订单增速下滑；家装业务拓展速度减缓或短期内无法释放，长租公寓推行不及预期。