业绩总结：公司2019年前三季度实现营业收入2239.1亿元，同比增长27.2%；实现归母净利润182.4 亿元，同比增长30.4%。
结算量稳步增长，盈利能力稳定。2019 年前三季度公司结算规模稳步增长，其中地产开发业务结算金额2125.7 亿元，同比增长26.9%，结算面积1455.0 万方，同比增长13.6%。盈利能力维持稳定，前三季度公司综合毛利率、净利率分别为36.0%和12.8%，同比分别提升了1.2 和0.4 个百分点，地产业务结算毛利率27.6%，同比变化不大，三项费率同比维持平稳。由于部分城市地产市场调整，公司对个别项目进行存货跌价准备计提，前三季度公司计提存货跌价准备11.4 亿元，截至三季度末，公司存货跌价准备余额为30.6 亿元。截至2019年9 月末，公司已售未结算面积约4474.3 万方，对应合约金额6363.4 亿元，明年业绩保障程度较高。
销售稳步增长，补充土储积极。前三季度公司实现销售金额4756.1 亿元，同比增长10.2%，实现销售面积3061.6 万方，同比增长5.5%，销售均价15535 元/平方米，同比增长4.5%，累计新开工面积3243.4 万方。拿地方面，第三季度公司新增62 个项目，总建筑面积1479.0 万方，权益建筑面积1155.3 万方，拿地明显放量。前三季度，公司累计新增116 个项目，总建筑面积2832.1 万方，权益规划建面2042.0 万方，按权益金额计算81%位于一、二线城市。总土储方面，公司在建总建面约10587.8 万方，权益建面约6275.4 万方，规划中总建面约5594.2 万方，规划中权益建面约3629.4 万方。
短期偿债能力强，长期负债规模稳定，净负债率可控。截至三季度末，公司总有息负债规模为2306.3 亿元，比去年同期减少5%，其中长期有息负债1678.0亿元，占比约为74.0%，公司短期偿债能力强，截至三季报末，在手现金1072.4亿元，对短期有息负债628.3 亿元的覆盖倍数为1.7X，同时，截至三季报末，公司净负债率为50%，同比2018 年三季度末维持稳定。
盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为3.73 元、4.33 元、4.96 元。考虑公司基本面稳固提升，物管、商业等子板块潜在分项估值贡献，给予公司2019 年9 倍估值，对应目标价33.57 元，维持“买入”评级。
风险提示：销售或拿地低于预期、土地成本抬升明显等。