业绩总结：公司发布2019 年三季报，报告期内实现营业收入86.2 亿元，同比增长4.3%；实现归母净利润10.6 亿元，同比增长3.2%。Q3 单季度实现营收27.9 亿元，同比增长4.3%；实现归母净利润3.6 亿元，同比增长4.9%；实现扣非净利润4.1 亿元，同比增长17.9%。
制冷业务维持稳健，汽零业务快速增长。受国内空调市场较为疲软影响，上游制冷零部件行业增长乏力，公司作为行业龙头，制冷业务板块维持平稳，略有上涨，Q3 实现营收23.5 亿元，同比增长1.5%，归母净利润2.8 亿元，同比增长1.2%；据测算，Q3 单季度汽零业务实现营收4.4 亿元，同比增长20%，实现归母净利润约6900 万，同比增长20%，汽零业务维持高增长，增速环比提升。
原材料价格下行提升毛利率，费用率微幅上升。Q3 单季度公司综合毛利率29.6%，同比提升1pp，2019 年以来公司主营业务毛利率水平持续提升，采购端主要受原材料价格下行影响，销售端主要是产品结构的调整，高毛利产品占比提升导致整体盈利水平提升。公司Q3 期间费用率12.5%，与18Q3 基本持平，其中汇兑损益影响财务费用率有所提升，但销售费用率较大幅下滑，其中有部分是由于销售子公司性质转变导致费用性质转变所致。
盈利预测与投资建议。短期内空调库存压力犹存，公司增速好于行业，汽车业务订单良好，我们预计2019-2021 年EPS 分别为0.50 元、0.57 元、0.65 元，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动、劳动力成本的上升、贸易及汇率的风险。