万科A 发布三季报，前三季实现营业收入2239 亿元，同比+27.2%；实现归母净利润182 亿元，同比+30.4%。
分析判断:
业绩保持较快增速，经营质量同步提升
2019 年前三季度公司实现营业收入2239.1 亿元，同比增长27.2%；实现归母净利润182.4 亿元，同比增长30.4%，净利润增速高于营收增速主要系公司销售毛利率较上年同期提升1.23pct 所致。报告期内，公司净资产收益率和销售净利润率分别达10.9%和12.77%，较上年同期分别上升0.91 和0.39pct，盈利能力进一步向上。
销售稳中有升，积极布局核心城市
2019 年1-9 月公司实现销售金额4756.1 亿元，同比增长10.2%，销售面积3061.6 万平方米，同比增长5.5%，位居行业第二。前三季度，公司累计新增116 个开发项目，总建筑面积约2832.1 万平方米，权益规划建筑面积约2042 万平方米，其中，一二线城市占权益拿地款的81%。整体来看，公司依旧贯彻深耕一二线核心城市的策略。
杠杆率持续下行，融资成本行业领先
报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为49.18%，较上年末下降2.37pct，在行业中保持较低水平，财务安全度较高。第三季度，公司成功发行25 亿元公司债及5 亿元超短期融资债券，票面利率仅3.55%和3.18%，显著低于行业融资的平均水平，较低的融资成本将有效保障公司业务保持较快的发展。
投资建议
万科A 业绩与销售均稳健增长，核心城市土储丰富，财务状况良好，融资优势明显。预计公司19-21 年EPS 为3.75、4.57、5.41 元，对应PE 为7.1/5.8/4.9 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示
房地产调控政策持续收紧，销售不及预期。