公司发布2019 三季报，净利润同比下滑
公司发布2019 三季报，实现营业收入106.11 亿元，同比下滑2.19%，实现归属于上市公司股东的净利润19.12 亿元，同比下滑24.55%。其中Q3 实现营业收入35.35 亿元，同比下滑8.22%，实现归母净利润6.03 亿元，同比下滑29.38%。
费用率方面，公司录入销售费用2.69 亿元，营收占比2.54%，同比提高0.87 个pct；管理费用1.01 亿元，费用率0.95%，同比提高0.12 个pct；研发费用2.62 亿元，费用率2.47%，同比提高1.98 个pct；财务费用1.22 亿元，费用率1.15%，同比持平。费用率提高主要受到产品价格下行以及研发投入增加影响。
产品价格仍处于下行周期
经营数据方面，肥料销量186.91 万吨，同比增长39.0%，收入27.54 亿元，销售均价1473.44 元/吨，同比下滑3.8%；有机胺销量27.85 万吨，同比增长2.4%，收入13.72 亿元，销售均价4926.39 元/吨，同比下滑14.5%；己二酸及中间体销量16.77万吨，同比增长7.2%，收入12.37 亿元，销售均价7376.27 元/吨，同比下滑22.2%；醋酸及衍生品销量45.43 万吨，同比下滑4.8%，收入12.19 亿元，销售均价2683.25 元/吨，同比下滑33.6%；多元醇销量50.4 万吨，同比增长180.3%，收入23.41 亿元，销售均价4644.84 元/吨，同比下滑32.8%。主要产品仍处于价格下行周期。
持续看好未来成长能力
继煤制乙二醇和三聚氰胺项目投产后，公司再推两项投资规划。公司计划投资15.72 亿元，建设精己二酸品质提升项目，预计建设周期24 个月，建成后实现年营业收入19.86 亿元，利润2.96 亿元。同时公司计划投资49.8 亿元，建设酰胺及尼龙新材料项目。投产后预计实现年产己内酰胺30 万吨（其中20 万吨自用）、甲酸20 万吨、尼龙6 切片20 万吨、硫铵48 万吨等，预计实现年营业收入56.13 亿元，利润4.46 亿元。我们看好公司凭借优秀的成本控制打造护城河，随着新项目持续推出，在周期中不断成长。
投资建议：
我们预计19-21 年归母净利分别为24.33 亿元、26.74 亿元和29.35 亿元，EPS 分别为1.50、1.64 和1.80 元，PE 分别为10.89、9.91 和9.03 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：生产不稳定的风险、产品价格大幅波动、新项目进度不达预期。