本报告导读：
三季报业绩符合预期，三季报毛利率企稳回升，显示拐点终于出现，同时风机招标量价均创出新高，预示2020 年盈利强劲。维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级。金风科技发布2019 年三季报，实现收入247 亿元（+39%）、净利润15.9 亿元（-34%）、扣非净利润14.3 亿元（-38%），业绩符合预期。维持2019-2021 年EPS 为0.71、1.03、1.34 元的预测，维持目标价17.64 元。
风机出货量加速增长，低价订单越来越少，风机毛利率开始回升，拐点已经出现。前三季度风机外销5.245GW，预计市占率进一步提升，或已达35%以上。同时综合毛利率环比二季度回升1.3pct，说明风机毛利率已经见底回升，主要原因是执行订单中低价订单边际减少，高毛利机型占比提升，整体ASP 回升，拐点已经出现。
从18 年价格战到19 年竞价+抢装，风机招标量继续增加，风机中标价加速上升，驱动股价上行。18 年的惨烈价格战影响风机盈利，但金风中标市占率大幅提升，外部订单高达22.8GW 再创历史新高，且订单结构改善，2.5S 及以上订单占比达72%；随着行业回暖，目前风机中标价格已经触底回升，2.5S 机组ASP 超过3898 元/W，同比18 年底+568 元/W。同时风电1-9 月公开招标量达到49.9GW，同比增长109%，行业已核准未开工项目达到58GW，这都预示着2020 年风机行业的高景气。6S 机组订单容量已达1.1GW，同比增长125%，8MW 机型也有1 台订单待交付，将有力卡位中国海上风电景气。未来还有平价项目、风电大基地项目可供开发。
催化剂。风机招标价格继续上行、新机型成本下降毛利率上升。
风险提示。海上风电作为新兴事物可能发生质量风险。