投资要点：
公司前三季度归母净利润同比增长37.38%，超预期。公司发布2019 年第三季度报表，Q3 单季实现营业收入41.99 亿元，同比增长10.43%；归母净利润4.89 亿元，同比增长35.80%；毛利率27.52%，同比增长4.75 个百分点；净利率11.65%，同比增长2.18 个百分点。2019 年前三季度公司实现营收125.09 亿元，同比增长13.26%；实现归母净利润12.14 亿元，同比增长37.38%；毛利率26.00%，净利率9.71%。Q3 单季和前三季度公司业绩增速均超我们的预期。
海外产能的释放及原材料成本的下降是业绩超预期的主要原因。根据公司公告，2019 年Q3 生产轮胎1574.22 万条，同比增长约16.60%；销售轮胎1470.50 万条，同比增长约10.85%；单条胎的均价282.81 元，与去年同期基本持平。公司前三季度生产轮胎 4480.40 万条，同比增长约10.94%；销售轮胎4228.25 万条，同比增长约8.74%；单条胎均价 293.03 元，同比去年提升11.91 元。在国内汽车产销量下滑（2019 年前三季度产销量分别为1814.9 万辆和1837.1 万辆，同比下降11.4%和10.3%）的不利局面下，公司轮胎产销量及单胎均价均实现了不错的增长，我们推测可能主要由于泰国工厂三期产能于年中达到满产，出口轮胎增长较多所致。
公司公告第三季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料总体价格同比下降7.70%，为季度业绩高增长贡献较大。
乘用车配套轮胎和塞尔维亚新工厂，将为未来持续实现较高增长提供强力保证。公司已于今年年中开始为一汽捷达品牌旗下车型提供主胎配套，从捷达9 月份上市的两款车型VA3、VS5 总销量当月即超1.1 万辆来判断，未来该品牌热销并超市场预期的概率较大。8 月26 日公司公告与吉利汽车研究院签订全面战略合作协议，未来加大对吉利汽车的配套应值得期待。
公司投建的塞尔维亚工厂已经开始建设，计划于2020 年底达产，主要供应欧洲市场。
进入乘用车配套用胎的巨大市场（中国乘用车年销量约为商用车的6 倍），及欧洲塞尔维亚新工厂的建成投产，将为公司未来几年实现较高速的发展，提供较为有利的基础和保证。
投资建议：公司前三季度业绩超预期，且随行业逐步回暖及乘用车配套胎订单逐步释放，业绩增速或有加速的可能。因此，我们将公司2019 年至2021 年的每股收益预测上调至1.36 元、1.66 元和1.87 元，对应净资产收益率为15.6%、17.3%和17.6%。维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：汽车产销量复苏不及预期；配套新客户拓展不及预期；原材料价格大幅上涨。