事件
公司披露三季报。前三季度实现营收13.12 亿元，同比增长14.64%，实现归母净利2.28 亿元，同比增长31.04%，基本每股收益约0.56 元。
其中三季度公司实现营收4.85 亿元，同比增长25.04%，归母净利8370 万元，同比增长32.65%。
投资要点
中美贸易有所缓和，国内服装增速回升，内外格局好转推升三季度业绩增速：收入端，公司Q1、Q2、Q3 分别实现营收增速约18%、2.2%、25%，三季度增速环比回升，一是中美关系有所缓和，第四批关税清单税率由25%下调至10%，越南产能逐步扩张，使客户订单增速回升，二是三季度国内纺织服装零售增速由上半年的3%环比回升至4%，市场竞争有所缓和。利润端，公司Q1、Q2、Q3 分别实现利润增速约57%、12%、33%，三季度增速回升，一是源于营收增速回升，二是源于越南高利润率产能逐步释放，利润率更高的无缝内衣占比提升。
盈利能力方面，三季度公司毛利率延续上半年的同比提升趋势，主要源于越南高利润率产能逐步释放，以及利润率更高的无缝内衣占比提升。营收规模提升使销售费用率及管理费用率均降低，汇兑收益降低财务费用率，最终公司净利率同比提升0.95pct 至17.2%，推升公司利润增速。现金流方面，三季度经营活动现金流入、流出分别同比降低9.3%、17.2%，单季度销售商品现金流入4.75 亿元，与营收基本匹配，最终经营活动现金流量净额同比增加9.8%。
中美贸易关系缓和利好出口企业：上半年公司外贸销售占比约86%，是典型的出口企业。10 月中旬，据新华网，中美经贸高级别磋商在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展，并共同朝最终达成协议努力。之后美国商务部公告称，将自10 月31 日起对中国3000 亿美元关税加征清单启动排除程序。中美贸易关系或将趋于缓和，有望助力公司外贸业务发展。
关注越南高利润率产能持续释放：上半年，子公司越南健盛实现净利润4636 万元，ROA 约为8.2%，国内棉袜生产公司合计净利润约为3786 万元，合计ROA 约为2.1%，越南产能实现更高利润率。2019 年公司越南基地持续扩大产能，全年力争完成1.5亿双棉袜的产量目标。另有清化9000 万双棉袜及兴安1800 万件无缝内衣项目计划19 年底投产。越南高利润率产能持续释放，有望推动公司业绩较快增长。
投资建议：我们预测公司2019 年至2021 年每股收益分别为0.63、0.76 和0.89 元。
净资产收益率分别为8.4%、9.5%和10.3%。目前公司PE（2019E）约为14 倍，维持“买入-A”建议。
风险提示：中美贸易关系不确定性影响行业景气度；公司产能释放或不达预期；汇率波动风险；市场激烈竞争使棉袜毛利率下行。