事件：公司于10 月25 日下午发布2019 年三季报，2019 年1-9 月公司实现营收51.73 亿元（+12.43%）；实现归母净利润2.66 亿元（+7.60%）。2019 年Q3公司实现营收入17.42 亿元（+7.00%）；实现归母净利润0.97 亿元（-2.61%）。
核心观点
公司经营情况稳中向好，主业经营情况改善。2019 年1-9 月公司实现营收51.73 亿元，同比增长12.43%，增速相比上半年略有回落，主要是因为公司营收季度性波动较大，且去年同期基数较高。1-9 月公司实现归母净利润2.66 亿元（+7.60%），扣非归母净利润2.19 亿元（+50.36%），扣非利润增速高于净利润增速，主要是因为去年同期政府补助及其他营业外收入对利润的贡献较大。扣非归母净利润的高增长反映了公司主业经营情况的明显改善，管理费用率的下降是主要原因之一，19 年1-9 月管理费用率为10.93%，比去年同期下降2.41 个百分点。
公司生产备货力度加大，全年业绩有望实现较快增长。2019Q3 公司存货44.91 亿元，较年初增加20.59%；预付款项3.37 亿元，较年初增加34.8%。
存货和预付款增加说明公司生产备货增加，订单饱满，考虑到公司收入确认集中在年底（18、17 年Q4 营收占全年分别为40%和43%），全年业绩有望实现较快增长。短期借款比年初增加60.3%，主要为了归还委托贷款。
回购股份将用于员工激励及债转股。2019 年1 月公司公布了股票回购计划，以不超过18.5 元/股的价格，回购1.5 到3 亿元股份用于员工持股或股权激励及债转股。截至9 月30 日，公司累计回购股份689.61 万股，每股回购最高价、最低价分别为15.10、14.30 元，累计支付总金额为1.01 亿元。本次回购彰显了管理层对公司未来发展的信心。
财务预测与投资建议
考虑到前三季度毛利率略低于预期，我们调整公司19-20 年EPS 至0.31、0.39 元（之前为0.39、0.45 元），新增21 年EPS 为0.43。参照可比公司给予2019 年53 倍估值，对应目标价16.43 元，维持“增持”评级。
风险提示
科研院所改制进展低于预期：订单和收入确认不及预期；应收账款较高