业务略好于市场预期。公司前三季度实现营业收入41.05 亿元，同比增长10.2%，归母净利润5.31 亿元，同比增长21%；扣非归母净利润4.96 亿元，同比增长27.1%，EPS 为1.92 元。净利润增速高于营收增速主要因为毛利率提升。
毛利率季度稳步提升，盈利能力持续增强。公司前三季度毛利率为23.7%，同比增加2.4 个百分点，其中3 季度毛利率为24.2%，同比增加3.4 个百分点，环比增加0.6 个百分点，盈利能力持续增强，预计主要与车灯产品结构升级有关。前三季度期间费用率8.8%，同比增加0.3 个百分点，其中销售费用率为2.4%，同比下降0.3 个百分点；管理费用率（包含研发费用）为6.3%，同比增加0.6 个百分点，其中研发费用同比增长21.1%，导致研发费用率增长0.3 个百分点。前三季度经营活动现金流净额5.70 亿元，同比下滑8.6%，主要因为收到的现金货款、银行承兑收回现金比上期减少和本期支付给职工的现金增加；其中3 季度单季度经营活动现金流净额4.15 亿元，较2 季度的-0.03 亿元明显改善。公司上半年末存货为12.99 亿元，较期初下降1.3%。
3 季度盈利实现同比、环比增长，公司产能稳步扩张。3 季度单季度实现营业收入13.98 亿元，环比增长9.0%，同比增长9.7%；实现归母净利润1.92亿元，环比增长13.5%，同比增长37.9%；业绩改善明显。公司主要下游客户中，一汽大众3 季度销量54.9 万辆，环比增长25.8%，同比增长3.3%，增速改善20.5 个百分点，拉动公司业绩改善。公司加大研发投入，持续推进产品结构升级，拉动毛利率稳步提升。公司稳步推进产能扩张，除国内产能项目外，公司在塞尔维亚投资建厂，预计2023 年达产后将新增570 万只车灯产能。随着汽车行业整体企稳，预计公司4 季度盈利有望进一步提升。
财务预测与投资建议：预计2019-2021 年EPS 分别为2.76、3.41、4.28元，参考可比公司给予19 年 31 倍PE 估值，目标价85.56 元，维持买入评级。
风险提示：乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。