业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入21.45 亿元，同比下滑18.6%，实现归母净利润1.31 亿元，同比下滑42.7%，扣非归母净利润1.22 亿元，同比下滑45.7%，EPS 为0.57 元。净利润增速低于营收增速主要因为毛利率下滑和期间费用率提升。
受下游客户销量下滑影响，短期毛利率受到影响 公司前三季度毛利率为21.3%，同比下滑1.9 个百分点，其中3 季度毛利率为20%，同比下滑3.1个百分点，环比下滑0.7 个百分点，预计主要受下游车企销量下滑影响收入规模及新增产能产生折旧等导致毛利率下降。前三季度期间费用率为14.3%，同比增加2.2 个百分点；管理费用率（包含研发费用）8.8%，同比增加1.6 个百分点，其中研发费用率增长0.6 个百分点。公司前三季度经营活动现金流净额为-1.78 亿元，同比下滑139.8%，主要因为收到银行承兑增加，支付现金增加。
3 季度营收改善，公司产品配套从自主拓展至一汽大众，有望提升盈利及估值水平。3 季度实现营业收入6.97 亿元，环比增长0.4%，同比下滑11.1%，下滑幅度收窄10.1 个百分点；实现归母净利润3774.5 万元，环比下滑1.8%。
从公司下游客户3 季度销量来看，吉利汽车下滑17.2%，下滑收窄7.4 个百分点；上汽乘用车同比增长6.6%，增速改善15.4 个百分点；下游客户销量改善拉动公司营收改善。公司积极拓展新客户，自主品牌中今年获得比亚迪、广汽蔚来、广汽新能源等车型配套；合资品牌中新获得一汽大众捷达新车型配套，SUV VS5 和轿车VA3 在9 月上市，首月销量分别达到8140 辆和2940 辆，预计将成为公司盈利增长点。随着汽车行业整体企稳及下游车企销量改善，预计公司4 季度盈利有望改善。
财务预测与投资建议：略调整费用率及毛利率，预计2019-2021 年EPS 分别为0.99、1.35、1.71 元（原1.17、1.46、1.81 元），参考可比公司估值，给予公司2020 年13 倍PE，目标价17.55 元，维持买入评级。
风险提示：乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车饰件产品配套量低于预期。