本报告导读：
雅砻江量增价减，投资收益下滑，公司Q3 业绩有所下滑；可转债发行方案获证监会通过，雅砻江中游电站投产有望增厚公司业绩。
投资要点：
投资建议：维持2019-2021 年EPS预测为0.74、0.74、0.82元，考虑到雅砻江中游在建，投产后业绩有望显著增厚，给予19 年略高于行业平均的18 倍PE，维持目标价13.13 元，维持“增持”。
事件：公司发布三季报，2019Q3 营收2.59 亿元，同比下降1.1%，归母净利14.77 亿元，同比下降8.2%。业绩符合预期。
2019Q3 归母净利同比下滑主要由于雅砻江投资收益同比减少1.4 亿元。1）雅砻江量增价减，投资收益同比减少1.4 亿，同比下降8.7%：2019Q3 雅砻江电量267.9 亿千瓦时，同比增长1.9%（虽然来水偏枯，但弃水量减少），含税电价同比下降7.7%（税后电价同比下降5%），主要由于锦屏官地因2019 年电价压力较大，在Q3 计提了让利，锦官税后电价同比下降6.1%； 2）大渡河贡献0.08 亿投资收益：大渡河自2018 年11 月起改为权益法核算，2019Q3 贡献投资收益0.08 亿元，去年同期为0。
可转债发行方案获证监会通过，雅砻江中游电站（两河口、杨房沟）即将投产。公司拟发行不超过40 亿可转债用于增资雅砻江水电，具体用于中游杨房沟水电站的建设，该方案已于9 月17 日获得证监会核准批复。雅砻江中游的两河口（300 万千瓦）和杨房沟电站（150万千瓦）正在建设中，将于2011-2023 年间投产，其配套的送出工程雅中特高压也正在建设中，电站投产后有望进一步增厚公司业绩。
风险提示：用电需求不达预期，来水不达预期