投资要点
事件：公司发布2019 年三季报，2019 年Q3 公司实现营业收入6.97 亿元，同比减少11.09%；实现归母净利润0.38 亿元，同比减少50.30%。前三季度实现营业收入21.45 亿元，同比减少18.63%；实现归母净利润1.31 亿元，同比减少42.69%。
营收降幅收窄，毛利率承压。受乘用车行业低景气的影响，公司Q3 营收同比减少11.09%，相比Q1（22.42%）、Q2（21.20%）增速降幅收窄。公司Q3销售毛利率为19.99%，同比减少3.08 个百分点，环比减少0.68 个百分点。
期间费用率提升，净利率下降。Q3 公司期间费用率为14.90%，同比提升3.4个百分点。其中，管理费用率为4.68%，提升1.09 个百分点；研发费用率为4.79%，同比提升1.41 个百分点；销售费用率为4.20%，同比提升0.59 个百分点。受此影响Q3 公司销售净利率为5.20%，同比下降4.49 个百分点。
产能有序扩张匹配优质客户资源，未来成长可期。公司结合现有客户生产区域布局，在常州、丹阳、芜湖、宁波、北京、青岛、鄂尔多斯、长沙等8 个城市设立了生产制造基地。上半年可转债成功发行，常州生产制造基地扩建项目已开工建设，长沙生产制造基地建设项目正在建设中。10 月29 日公司发布公告，拟增发募集资金总额不超过 7.88 亿元，投资于公司宁波生产制造基地建设项目和西安生产制造基地建设项目。公司优质的客户资源是产能消化的根本，各制造基地项目投产后将有效解决公司发展产能不足的问题，经营业绩将进一步增长。
盈利预测：我们预计2019/2020/2021 公司将实现归母净利润1.98/2.69/2.
97 亿元，，对应的 EPS 为0.87/1.18/1.31 元。公司客户资源优质、客户拓展顺利，研发投入大、响应能力高，将深度享受行业发展红利，给予“增持”评级。
风险提示：汽车销量增速下滑的风险、原材料价格大幅上涨的风险、外协件占比较高的风险。