蓝光发展发布2019 年3 季度报告：2019 年前三季度，公司实现营业收入278.81 亿元，同比增长95.27%；归母净利润25.35 亿元，同比增长107.83%，基本每股收益0.77 元/股。
点评
业绩增长超预期。2019 年前三季度，公司实现营业收入278.81 亿元，同比增长95.27%；归母净利润25.35 亿元，同比增长107.83%。业绩持续超预期，高于此前业绩预增的增速77%。业绩表现持续靓眼主要源于公司经营规模逐年扩大，房地产项目结转收入增加。结算毛利率26.01%，同比下降5.63 个百分点，但费用管控能力持续提升，期间费用率9.10%，同比下降5.47 个百分点；推动净利率达9.29%，同比提升0.23 个百分点。截至2019 年9 月末，公司预收账款达605.37 亿元，同比增长19.1%。
公司此前发布股权激励计划，2018-2020 年扣非后归母净利润不低于22、33、50 亿元，2018 年已顺利完成第一个行权条件，我们预计公司大概率超额完成第二年的行权条件。
2019 年1-9 月销售完成1100 亿元目标的65%。公司1-9 月完成销售金额715.19 亿元，同比增长6.61%；销售面积784.26 万平米，同比增长30.53%；已完成全年1100 亿元销售目标的65%，预计4 季度随着推盘规模持续提升，公司销售增速有望继续提升。公司1-9 月累计新增项目36 个，总拿地建面828 万平米，公司在持续深耕成渝区域的同时，全国布局战略已初见成效。
杠杆水平持续可控。2019 年7 月，公司发行2019 年度第一期中期票据，发行规模9 亿元，发行利率7.5%。截至2019 年9 月末，公司资产负债率80.4%，同比下降1.1 个百分点；净负债率102.1%，同比下降19.5个百分点，公司有效控制杠杆水平，融资成本具备一定优势。
投资建议：蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化，并购合作拿地具备成本优势；物业服务、医疗业务协同并进；完善激励制度促进上下同心，高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2019-2021年EPS 分别为1.12、1.51、1.82 元人民币，对应PE 分别为5.78、4.29、3.57 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行；房地产政策大幅收紧；房企资金成本大幅上行，棚改不达预期。