业绩偏预告上限，符合预期1）2019 前三季度营收58.12 亿元，同比增长5.43%，归母净利润14.76 亿元，同比增长12.00%，扣非后归母净利润14.20 亿元，同比增长28.47%；2）2019Q3营收21.56亿元，同比增长16.77%，归母净利润4.55 亿元，同比下降15.00%，扣非后归母净利润4.47 亿元，同比增长12.13%，我们认为2019Q3 公司归母净利润同比下降，主系2018Q3 公司处置祖龙部分股权，确认税后非经常性损益1.1 亿元所致，2019Q3 无此类大额非经常性收益；3）此前公司公告2019 年前三季度业绩预告，归母净利润在14.50-14.90 亿元之间，三季报业绩符合预期。
手游业务表现亮眼。1）前三季度公司上线爆款手游《完美世界》、《神雕侠侣2》等，其中《完美世界》手游3 月初上线，《神雕侠侣2》7 月底上线，我们预计目前《完美世界》手游月流水仍保持在2 亿元以上，《神雕侠侣2》手游月流水在1 亿元以上；2）储备游戏丰富，未来手游产品线包括《我的起源》、《新神魔大陆》、《新笑傲江湖》、《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》等。
电视剧上线节奏平缓。2019Q3 电视剧上线《山月不知心底事》与《老酒馆》，考虑到两部剧的价格与投资比例，我们预计两部剧利润贡献约4000万元左右。
盈利预测：公司手游产品线丰富，《我的起源》上线在即，同时电视剧业务有望边际改善。2019/20/21 年EPS 预计为1.60/1.83/2.03 元， 10 月25日收盘价对应18/16/14 倍PE，维持“审慎增持”评级。
风险提示：产品上线不及预期；政策监管加剧