收入维持高增长，符合预期。完美世界3Q19营收22亿元，同比增长16.8%。
归母净利润为4.6亿元，同比下降15%，主要由于去年三季度公司处置联营企业祖龙部分股权，确认税后非经常性损益1.1亿元，3Q19无此类大额非经常性收益。3Q19扣除非归母净利润4.5亿元，同比增长12%。9M19总营收为58亿元，同比增长5.4%。若剔除2018年转让院线业务的影响，前三季度的营收同比增速为16.1%。另外，由于今年的《完美世界》手游和《云梦四时歌》授权第三方代理发行及运营，公司确认收入的方式为净收入，而不是游戏总流水，因此若从总流水的角度考虑，前三季度的营收增速远超16%。
经营现金流和递延所得税资产大幅增长。由于新上线及既有游戏表现良好带来的流水增加及影视剧业务进入平稳发展期带来的现金支出减少，完美世界前三季度经营活动产生的现金流净额从去年的-4.8亿变为8.2亿元。递延所得税资产期末数较上年末增加33%，主要系游戏递延收入形成的暂时性差异所致。
公司旗舰手游表现强劲。《完美世界手游》今年3月份上线以来累计流水超过30亿元，目前iOS畅销榜排名仍然维持在前十位。老游戏《诛仙》已经上线三年多，目前iOS畅销榜排名维持在50名左右，月流水仍然过亿，较稳定。
新手游将带来弹性，维持买入评级。预计《我的起源》将于年内上线，作为国内首个“MMO+沙盒”的游戏优势明显，我们认为此款游戏流水的弹性较高，值得关注。其它有望年内上线的游戏包括《梦间集天鹅座》和《新神魔大陆》等。长期看手游CP话语权在增强，完美世界研发实力强，有能力攫取更多的市场份额，增速将超过行业增速，我们维持对公司的买入评级。
风险提示：游戏/影视项目进度不达预期；游戏流水不达预期