投资要点：
3Q19 公司归母净利润环比稳定增长。2019 年前三季度，公司实现营业收入372.40 亿元，同比+20.66%；归母净利润24.51 亿元，同比-2.10%。其中，3Q19 单季归母净利润10.60 亿元，同比-7.19%，环比+22.01%。
3Q19 PTA 盈利高位回落，涤纶长丝价差环比扩大。3Q19，由于原油均价回落、下游长丝产销率下降，PTA 价格、价差震荡回落，平均价格5526 元/吨，同比-26.96%，环比-10.09%；平均价差1079 元/吨，虽仍处于2012 年以来单季度较好水平，但受高基数影响，价差同比-5.84%，环比-17.41%。3Q19，涤纶POY 均价7947 元/吨，同比-26.68%，环比-3.27%；平均价差1442 元/吨，同比-5.37%，环比+15.13%。
长丝产量稳定增长，3Q19 销量环比有所下滑。2019 年公司长丝产能稳步扩张，产量稳定增长。3Q19，公司长丝（POY/FDY/DTY）产量141 万吨，同比+8.24%，环比+4.18%；长丝销量135 万吨，同比+18.72%，环比-8.93%，产销率环比有所回落。
长丝产能稳步扩张。截至2019 年上半年，公司聚合产能约520 万吨，涤纶长丝产能约570 万吨。3Q19，公司120 万吨聚酯装置投料开车（包括30 万吨恒邦四期项目、30 万吨恒优化纤POY 项目、30 万吨恒优化纤POY 技改项目、30 万吨恒腾四期项目）；此外，恒超50 万吨智能化超仿真纤维项目开工建设。
拟在如东扩建PTA-涤纶长丝产能。公司拟在江苏如东洋口港投资约160 亿元，新建年产2*250 万吨PTA、90 万吨FDY、150 万吨POY 项目。项目力争2019 年11 月底完成审批手续，2019 年12 月至2025 年12 月分两期建设。
参股浙石化20%股权，完善产业链布局。浙江石化4000 万吨/年炼化一体化项目总投资1730.85 亿元，总规模为4000 万吨/年炼油、800 万吨/年对二甲苯、280 万吨/年乙烯，分两期进行。2019 年5 月，浙石化一期项目进入试生产阶段。项目投产后，公司产业链将延伸至上游PX，我们认为原料供应得以保障，同时公司也有望获得一定投资收益。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为29 亿元、30 亿元和31 亿元，EPS 分别为1.59、1.64、1.68 元，2019 年BPS 为10.35 元。参考可比公司估值水平，给予其2019 年8-10 倍PE，对应合理价值区间12.72-15.90 元（2019 年PB 为1.2-1.5 倍），维持“优于大市”评级。
风险提示：产品价格大幅波动；涤纶长丝新增产能进度不及预期；浙石化炼化项目进度不及预期。