1．事件
公司发布2019 年三季报，营收25.12 亿元，同比增长28.11%，归母净利2.97 亿元，同比增长11.34%，扣非归母净利 2.81 亿元，同比增长10.81%，EPS 为0.69 元。
2．我们的分析与判断
（一）业绩增速低于预期，全年业绩持续平稳增长
2019 年前三季度，公司营业收入和归母净利润同比分别增长28.11%、11.34%，营收增长基本符合预期，归母净利润增速有所放缓，Q3 单季净利近乎无增长，略低于预期。究其原因，我们认为：
首先，为了满足未来新业务增长的需要，公司前三季度研发费用提升28.59%；其次，盈利水平相对较低的民品收入占比上升，综合毛利率同比下降2.42pct；再次，由于应收账款增加导致坏账准备相应增加，公司资产减值损失8539.01 万元（同比+40.54%）。
从前瞻性指标看，公司存货较年初增长40.60%、同比增长17.16%，反映公司订单较好，为保障产品及时交付，适度增加物料储备。由于公司货款回笼主要集中于第4 季度，根据历史数据，我们认为全年资产减值损失大概率会大幅减少，公司全年业绩稳增长可期。
（二）符合国家发展战略，民品逐步打开成长空间
公司属于电子元器件制造行业，国家重点支持新型电子元器件的发展，行业发展空间较大。受益于通信、大数据、轨道交通等国家重点发展行业的需求稳定增长，公司民品业务规模、经营效益持续稳定增长。
2019 年3 月，公司与东莞扬明合资新设的广东华旃并表。
借助自身在技术、品牌、营销渠道等方面的优势，结合东莞扬明精密模具、精密零件制造能力，打造民用连接器研制生产基地，拓展公司民品业务发展空间。加速珠三角地区产业布局的同时，也为未来抓住5G 建设机遇奠定基础，扩大产业规模，增强公司盈利能力。
（三）背靠科工集团，军品市场需求稳定
军品方面，公司70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户，基本覆盖全部军工装备领域。
且公司背靠航天科工集团，在军工领域深耕多年，具备高技术壁垒，拥有稳定的客户资源。短期内，公司将受益于军改影响逐渐消除以及实战化训练需求不断上升；中长期来看，国防装备信息化水平不断提高、国产化替代步伐加快，高端电子元器件需求不断增长，公司有望率先受益，业绩保持持续增长可期。
3．投资建议
预计公司2019 年至2021 年归母净利分别为4.24 亿、5.17 亿和6.23 亿，EPS 为0.99 元、1.21 元和1.45 元，当前股价对应PE 为25x、21x 和17x。
参照行业可比公司，公司估值优势较为明显，民品市场开拓有力，业绩持续增长可期，维持“推荐”评级。
风险提示：军品采购进度不及预期，民品竞争大幅加剧的风险。