业绩稳健增长，基建收入提速
2019 年前三季度公司实现营收9736 亿元，同比增长15.8%；实现归母净利润300 亿元，同比增长9.8%，净利润增速低于营收增速是由于公司支付优先股股息等导致少数股东损益的增加。分业务来看，前三季度房建实现营业收入6018 亿元，同比增长15.3%；基建实现收入2208 亿，同比增长14.3%；房地产业务实现收入1450 亿，同比增长22.8%；各项业绩稳健，基建提速。
盈利能力稳定，资产负债率持续下降
公司2019 年前三季度毛利率为10.43%，同比降低0.06pct；净利率为4.52%，同比提升0.02pct。期间费用率为3.59%，同比提升0.06pct；其中管理费用率提升0.41pct 至2.51%，财务费用率下降0.37pct 至0.78%，销售费用率提升0.02pct 至0.30%。资产负债率为76.02%，同比下降2.61pct，负债率下降明显。经营性净现金流为-1066 亿元，同比流出增加，去年同期为-650 亿元。
Q3 业绩增长提速
公司18Q4、19Q1、Q2 和Q3 分别实现营收3588 亿元、2975 亿元、3878亿元、2881 亿元，同比增长26.70%、10.15%、21.67%、14.55%；净利润109 亿元、89 亿元、115 亿元、97 亿元，分别同比增长52.83%、8.76%、4.16%、18.5%，二季度业绩主要受少数股东权益影响，三季度业绩明显提速。
订单回暖，在手订单充沛
公司2019 年前三季度新签合同20388 亿元，同比增长9.0%，订单回暖。分业务来看，房建新签订单13993 亿元，同比增长17.1%；基建新签订单3219亿元，同比下降24.8%；勘察设计新签合同86 亿元，同比下降1.9%；房地产实现销售额2699 亿元，同比增长30.4%。海外业务新签合同额1089 亿元，同比降低 6.8%，主要受去年同期承接特大海外项目的影响。
投资建议：房建龙头，维持“买入”评级
公司是房建领域的绝对龙头，在手订单充沛，估值在历史低位，我们维持之前的盈利预测，预计19-21 年EPS 分别为 1.01/1.10/1.21 元，对应PE 5.5/5.0/4.6倍。合理估值为6-7 倍，对应价格6.06-7.07 元，维持“买入”评级。
风险提示：应收账款坏账，固定资产投资放缓，订单落地慢等。