本报告导读：
公司公布2019 年三季报，零售承压，业绩略低于预期；我们依然看好公司新品类拓展带来的业绩增长潜力。
投资要点：
维持“增持”评级。实现营业收入31.20亿元，同比增长5.15%；归母净利润6.92 亿元，同比增长5.86%，eps 0.44 元，略低于预期。考虑到精装房业务冲击，我们下调2019-2021 年EPS 至0.64（-0.08）、0.73（-0.09）、0.84（-0.10）元，维持目标价19.43 元。
精装房影响Q3 增速。Q3 实现收入10.15 亿，同降6.08%，Q3 归母净利2.49 亿元，同降7.16%。我们认为Q3 单季度收入增速负增长，一方面受精装房冲击；另一方面受市政工程业务调结构影响，市政工程占公司收入25%左右，Q3 依然板块收入负增长。除零售PPR 及市政工程下滑，公司其他板块还是保持较快增长。
利润率环比持平。公司Q3 毛利率47.71%，环比持平，同比小幅下降1.77 个百分点，仍处于历史较高水平 ，在PPR 业务下行大地产业务增速较快情况下，依然保持了毛利率水平，也印证了公司对于大地产的战略是做精品策略。受财务费用下降带动，19Q3 费用率同比下降0.27 个百分点至19.55%，净利率水平保持24.45%的历史最好水平。
经营质量进一步提升。报告期公司在手现金13.40 亿元，同比增长5.65 亿。资产负债率同比继续下降2.45 个百分点至19.14%。经营性净现金流为5.51 亿元，同比增长0.68 亿元。并且我们观察到在2019Q3公司房地产工程业务增长，市政及零售业务下滑情况下，应收账款同比环比仅增加700 万左右至3.12 亿，体现出公司稳健的发展思路。
风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。