事件描述：
2019 年10 月29 日，公司公告称，2019 前三季度实现营业收入203.76 亿元，同比增长9.85%；归母净利润为9.44 亿元，同比增长44.34%；扣除非经常损益后归母净利润为7.77 亿元，同比大幅增长87.43%。利润增长的主要原因是改性塑料业务的原材料价格大幅下跌和宁波金发并表。
事件点评：
1、 上游原材料价格下跌显著提升公司业绩
公司为改性塑料领域龙头，目前拥有约200 万吨/年产能。前三季度业绩大幅提升主要是由于上游原材料价格大幅下跌而公司产品价格下跌较小。其中Q3 改性塑料销量31.8 万吨，均价1.31万元/吨，同比下跌2.89%；而主要原材料聚烯烃系树脂价格为8276.71 元/吨，同比下跌10.92%。原材料下跌幅度远超产品价格下跌幅度。
2、 PDH 业务带动公司业绩增长
金发科技已完成对宁波金发的收购，目前具备每年60 万吨丙烷脱氢产能，60 万吨异辛烷产能和4 万吨甲乙酮产能。宁波金发于2019 年6 月并表，预计未来宁波金发的盈利能力将进一步提升，显著提振公司业绩。
3、 LCP 业务借力5G 东风，市场前景广阔
公司具备LCP 材料研发和生产能力，该材料具有传输损耗低、弯折性好的特点，主要应用于5G 基站天线。公司目前具备3000吨LCP 产能，2020 年有望扩展至6000 吨/年，目前国内5G 行业正经历快速发展，相关产业市场前景广阔。
4、 完全生物降解塑料放量 成为新的利润增长点
公司布局完全生物降解塑料、特种工程塑料、高性能碳纤维及复合材料和环保高性能再生塑料等产品，其中完全生物降解塑料增速较快，是未来利润增长的重要看点。2018 年生物降解地膜应用实现突破，农村农业部把完全生物降解地膜作为农业十大重点引领技术在全国重点推广。2019 年三季度完全降解生物塑料销量1.22 万吨，同比增长80.8%，为公司贡献利润增量。
5、 携手浙能集团布局氢能开发合作模式
浙能集团与宁波金发于2019 年8 月15 日签署了氢能综合利用战略合作框架协议。目前宁波金发丙烷脱氢装置具有约2.5 万吨/年的供氢能力，该装置生产稳定，氢气连续供应能力强。金发将发挥其工业副产氢富余优势，为浙能集团氢能供应提供保障，并探索更深层次的氢能开发合作模式。
投资建议：
我们认为公司是改性塑料龙头，宁波金发并表增厚公司业绩，未来LCP 和完全降解塑料业务将为公司带来更多增长。预计公司2019/20/21 年归母净利润分别为12.9/14.2/15.5 亿元，对应预计公司2019/20/21 年EPS 分别为0.47/0.52/0.57 元， PE16.09/14.56/13.39 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
宏观经济风险、原材料价格波动风险、环境保护风险、LCP 业务拓展不及预期、氢能业务拓展不及预期。