事件:公司发布2019年半年报,实现营业收入123.42亿元,同比+3.21%;实现归母净利润5.10亿元,同比+45.30%,上半年EPS0.19元。其中Q2实现营业收入64.43亿元,同比+0.35%,环比+9.22%;实现归母净利润2.85亿元,同比+72.44%,环比+26.59%。
原材料降价提高公司毛利率,宁波金发并表增厚公司业绩。2019H1,公司原材料大宗品价格回落,毛利率增加0.89pct至14.92%,增厚公司业绩。2019年5月,公司收购宁波金发(原宁波海越新材料),宁波金发具备60万吨PDH、60万吨异辛烷及4万吨甲乙酮产能,六月份实现净利润2123万元,增厚公司业绩。
完全生物降解塑料龙头,垃圾分类带来巨大空间。2019年以来,全球完全生物降解塑料市场继续迅猛增长,上半年公司产品实现销量2.09万吨,同比增长64.57%。完全生物降解袋能够为厨余垃圾等有机垃圾提供巨大的便捷性,且无合适替代品,根据欧洲情况对标和分析,仅北上广深四大城市,“垃圾分类”将为完全降解袋产生10-30万吨级的潜在市场规模,市场空间巨大。
5G带动LCP材料迅猛增长。LCP材料是5G高频通信领域不可或缺的材料,新增空间巨大。公司陆续开发了LCP基低介电损耗LDS材料、极低介电损耗LCP材料以及一系列LCP材料,在天线振子、终端设备厂商和高频通信连接器进展良好。公司新的3000吨/年LCP装置已完成土建,计划于2020年8月投产,届时公司LCP产能将达到6000吨,受益5G大发展。
与浙能集团签订框架协议,积极谋划氢资源综合利用。在全国大力发展氢能的大背景下,公司与浙能集团签署了氢能综合利用战略合作框架协议,充分发挥公司现有副产氢2.5万吨/年产能,积极开拓相关市场,成为公司新的增长点。
给予“买入”投资评级。预测公司19-21年净利润分别为10.24亿、11.25亿和12.71亿,EPS分别为0.38元、0.41元和0.47元,对应PE分别为14倍、13倍和12倍,给予“买入”评级。
风险提示:产品价格下滑,新建项目达产低于预期的风险。