事件:
厦门钨业三季报公布，三季度公司实现收入127.23亿元，比去年同期下降10.01%；实现归母净利润1.09亿元，同比下降75.81%；基本每股收益0.0774元/股，同比下降75.81%，低于预期。
投资要点：
钨板块需求疲弱，拖累整体业绩大幅下滑，钨价反弹利好下，仍待需求回升：上半年钨行业产能过剩严重、需求疲软、出口受阻，钨价大幅下滑，跌破行业平均成本线。三季度钨精矿价格有所回升，公司钨系列产品盈利环比改善，但由于需求没有明显回升，盈利同比大幅下降。三季度公司钨钼等有色金属业务实现利润总额7,001.93万元，同比减少74.20%。随着企业联合减产保价加上泛亚库存事件落地，钨精矿价格有望反弹至合理区间，在需求未大幅减弱的情况下，未来公司该板块利润有望得到改善。
钴价回升，库存跌价风险消除，公司电池材料业务回暖：三季度公司主要原料钴价格回升，库存钴跌价风险消除，三季度公司电池材料业务虽实现盈利2,598.22万元，同比仍减少52.28%。预计后期，随着公司上半年消化掉期初高价钴原料库存，后续生产中，原料成本价格降低，电池材料需求仍可积极看多，公司作为电池材料重点企业，中长期而言，该板块业务未来利润或有较大提升。
稀土价格虽回落，但整体处于高位，利润大幅提升：三季度稀土价格因需求下降，整体有所回落，但是公司采取积极措施，实现三季度稀土业务利润总额6,239.66万元，同比增长530.65%。鉴于稀土广泛的应用场景及特殊的战略地位，需求大幅下降可能不大，预期后期公司该板块利润仍将保持上涨态势。
盈利预测与投资建议：预计19-21年公司归母净利润分别为：2.66、3.35、4.61亿元，EPS分别为0.19、0.24、0.33元，对应收盘价12.95元的PE分别为：68.55、54.40、39.46倍。维持增持评级。
风险因素：主营产品下游需求疲软、主要原材料价格剧烈波动、中美贸易摩擦加剧。