事件: 2019年10月25日，公司公布2019年三季报告：报告期内，公司实现营业收入485.39亿元，同比下降12.48%；实现归母净利润78.99亿元，同比下降41.75%；基本每股收益2.52元，同比2018年下降41.67%。
投资要点:
主营产品MDI价格大幅下滑，拖累公司业绩：公司前三季度实现归母净利润78.99亿，同比下滑41.75%，业绩符合预期。业绩有所下滑的原因主要在于：1.报告期内公司主营产品MDI价格同比大幅下滑，2019年1-9月聚合MDI平均挂牌价为15567元/吨，同比下降34.08%；纯MDI平均挂牌价为23511元/吨，同比下降23.72%。主要原因还是受中美贸易摩擦影响；2.受原油价格波动影响，公司石化产品也呈现下跌趋势，三季度山东地区丙烯均价7749元/吨，同比去年下跌14.7%；环氧丙烷均价9851元/吨，同比去年下跌18.9%；MTBE均价5874元/吨，同比去年下跌7.2%，主营产品价格均出现下滑。分季度来看，公司2019Q3实现营收170亿，环比上升8.9%；归母净利润22.78亿，环比下滑19.4%；整体销售毛利率为29.8%，环比下降1.6pct。从长维度来看，我们认为目前MDI价格和石化产品均处于历史低位，未来公司主营产品将走出周期低谷，中枢上行。
收购瑞典国际化工，全球化布局凸显：公司于今年8月发布公告，宣布其境外全资下属公司万华化学（匈牙利）控股有限公司收购吉林市康乃尔投资集团有限公司（以下简称“康乃尔”）和欧美能源技术有限公司持有的Chematur Technologies AB （以下简称“瑞典国际化工”）100%股权。瑞典国际化工主要从事技术研发，对外技术许可，与技术许可相关的工程设计、技术咨询服务等，拥有MDI、TDI、过氧化氢、生物化工等相关自有技术。通过收购瑞典国际化工，可以优化公司在欧洲的研发能力，促进和提升公司的全球行业竞争力。
盈利预测与投资建议： 预计公司2019-2021 年营业收入为708.60/809.13/888.71亿元,P/E分别为10.35、9.16、8.63，对应EPS分别为4.25、4.80、5.09。维持“买入”评级。
风险因素：原油价格波动性较大；下游终端需求疲软。