事件：公司发布2019 年三季报，前三季度实现营业收入82.71 亿元，同比+3.08%；归母净利润20.66 亿元，同比+4.84%；基本每股收益1.04元，同比+6.12%，Q3 单季度实现营业收入2.91 亿元，同比+5.25%，环比+13.0%，归母净利润7.96 亿元，同比+26.41，环比+23%，基本每股收益0.4 元，同比+29%，环比+23%。
营收和利润双增长，行业龙头竞争优势凸显。年初至今国内钛白粉市场平稳运行，下游需求韧性十足，上游钛矿供应紧张，原料价格不断攀升，具有技术、成本等核心竞争力的企业显著受益。公司在2018年高基数情况下前三季度及Q3 单季度均实现了营业收入和归母净利润的双增长，Q3 毛利率、净利率分别为44.8%、27.64%，同比+1.16%、+4.57%。公司先后在2 月13 日、3 月7 日、8 月3 日、9 月3 日四次上调各型号钛白粉售价，充分显示出行业龙头对市场的影响力。
20 万吨/年氯化法产能成功试产，扩大技术领先优势。在一期氯化法多年技术探索和积累下，公司氯化法二期20 万吨/年产能其中一条生产线已经顺利投产，系统运行时间及负荷屡创新高，将逐渐贡献钛白粉增量及业绩。另一条生产线原计划10 月底试车，产能投放确定性强。单线大产能氯化法的成功投产不仅助力公司业绩更上一层楼，更将引领中国钛白粉主流发展方向。
新立钛业复产工作成功在即。新立钛业具备6 万吨/年氯化法钛白粉产能，1 万吨/年海绵钛产能及8 万吨/年高钛渣产能。复产工作进展顺利，目前高钛渣及海绵钛已经复产，钛白粉预计11 月复产，成为公司业绩新的增长点，经营版图进一步扩大。
下游地产保有韧性。尽管前瞻指标如购置土地面积同比下滑，但当前房地产投资及施工表现良好。2019 年前三季度，我国房地产开发投资完成额累计同比+10.5%，扣除土地购置费后的房地产投资完成额累计同比+6.6%，环比提升0.81 个百分点；房屋施工面积累计同比+8.7%，保有韧性。
维持“买入”评级。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为25.53/35.52/43.19 亿元，对应EPS 1.26/1.75/2.13 元， PE 9/7/6倍，维持“买入”评级。
风险提示：钛白粉价格下跌的风险，新产能投放不及预期的风险，解禁带来的风险。