事件：公司发布2019 第三季度报告，2019 年1-9 月，得益于风电行业进入加快建设期，公司实现营业收入大幅提升38.8%至247.35 亿元。
归属上市公司股东的净利润为15.91 亿元，同比减少34.2%，净利率同比减少7.2 个百分点至6.4%。
销售容量稳步提升。截至2019 年三季度末，公司实现对外销售容量5,245MW，2S 平台机组作为市场交付主流机组，销售容量达到3,398MW，占比64.8%。2.5S 平台机组的销售容量为1,156MW，占比22.0%。3S 平台机组销售容量为506MW，占比9.7%。6S 平台机组实现销售容量123MW，占比2.4%。1.5MW 机组实现销售容量62MW，占比1.2%。
在手订单量持续刷新历史纪录，机组大型化趋势明显。截至2019 年9月30 日，公司在手外部订单合计22.8GW，同比增长25.1%，外部订单持续刷新历史记录。其中，已签合同待执行订单共计15.6GW，同比增长20.2%，另有738MW 的内部订单，主要为国内风电场的供货需求。公司外部订单结构发生显著变化，反映出市场需求的快速迭代。
截至2019 年9 月30 日，公司外部在手订单中，2.5S 平台机组订单容量为9.7GW，同比增长142%；该机型订单占比42%，提升20 个百分点，成为最主要的平台机型。3S 平台机组订单容量为5.8GW，同比增长315%；该机型订单占比26%，较去年同期扩大18 个百分点。6S机组增长潜力较大，截至2019 年9 月30 日，外部订单容量为1.1GW，同比增长125%。2S 平台机组订单下降至5.8GW，占比从66%降至26%。
发电业务稳步发展，利用小时数和发电量同比提升。截至2019 年9月30 日，公司国内外累计并网的自营风电场权益装机容量4,596MW，其中34%位于西北地区，同比降低4 个百分点；34%位于华北地区；21%位于华东及南方地区。2019 年1-9 月，公司国内外风电项目新增权益并网装机容量195MW。截至2019 年9 月30 日，公司国内权益在建容量1,390MW；国际权益在建容量1,224MW。2019 年1-9 月，公司自营风电场的平均标准运行小时数为1,645 小时，比行业平均水平高出126 小时。2019 年1-9 月，公司合并报表口径发电量为59.23亿度，同比增长2%。其中，参与直接电力交易量占子公司天润总发电量的34.81%，其中西北地区占比58%，华北地区占比34%，南方地区占比6%，东北地区占比2%。
国际业务顺利拓展。“两海”战略是公司重要发展战略，旨在推动公司海外市场的拓展及海上业务的发展，为公司拓宽盈利渠道，扩大市场份额及巩固行业优势。截至2019 年9 月30 日，公司海外在手外部订单共计1,207MW，同比增长62.5%，主要分布在加拿大、菲律宾、巴基斯坦、南非、澳大利亚等国家。海外在建及待开发项目权益容量合计达到1,535MW，在建项目集中在阿根廷和澳大利亚。
投资建议：公司是国内风电龙头，市场占有率第一，预计随着风电行业的强势复苏，公司业绩有望进一步提升。预计公司2019-2021 年净利润分别为31.69、45.12 和55.58 亿元，对应EPS0.75、1.07 和1.32元/股，对应PE16、11 和9 倍，给予“买入”评级。
风险提示：风机销售不及预期；风电装机不及预期。