业绩大幅增长，毛利率提升
公司发布2019 年三季报：2019 年前三季度公司实现营业收入120.16 亿元（同比增长29.82%），归母净利润7.02 亿元（同比增长64.84%），扣非后归母净利润5.59 亿元（同比增长87.62%）。Q3 单季实现营业收入40.74 亿元（同比增长45.8%，环比下降1.08%），归母净利润2.5 亿元（同比增长98.6%，环比下降5.57%），扣非后归母净利润2.05 亿元（同比增长174.35%，环比下降6.42%）。Q3 公司综合毛利率为20.51%，同比提升3.47pct，环比提升1.68pct。
光伏单晶硅片产能扩张坚定，龙头地位进一步稳固
随着光伏系统成本的降低，全球范围内光伏实现平价上网的区域在不断扩张，光伏相对其他能源的竞争优势进一步凸显，长期发展空间广阔。公司目前是光伏单晶硅片双龙头之一，公司内蒙古四期及四期改造项目已全部达产，光伏单晶硅材料产能达到30GW。五期项目正在建设过程中，预计投产后总产能将达55GW 以上。公司光伏大尺寸硅片方面走在行业前列，2019 年8 月全球率先发布12 英寸光伏硅片M12 系列产品，预计2020 年即将在下游得到规模化商业化应用，未来将进一步巩固公司的竞争优势和龙头地位。
紧抓半导体产业转移机遇，优化产品结构实现跨越式发展
公司紧抓半导体第三次产业转移机遇期，大力发展8 英寸和12 英寸硅片，目前8 英寸硅片已在稳定出货，12 英寸硅片国际大客户认证稳步推进。公司位于宜兴的中环领先集成电路用大直径硅片项目（8 英寸产线）已正式投产，12 英寸产线预计2019Q4 设备搬入、2020 年初进入试生产阶段，未来将填补我国在大尺寸集成电路用硅片领域的空白。随着半导体产业向中国大陆的转移，硅片国产化替代空间巨大，我们看好公司未来8 英寸硅片的放量以及12英寸硅片从客户验证走向出货，公司半导体业务也将实现跨越式发展。
维持“强烈推荐”评级：我们预计公司2019-2021 年净利润分别为12.63、17.29、23.91 亿元，对应EPS 分别为0.45、0.62、0.86。公司光伏、半导体双主业均在快速成长期，我们看好公司光伏硅片龙头地位及半导体业务发展潜力，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：光伏需求不及预期、光伏硅片价格下跌、半导体项目及客户认证进展不及预期