事件：新宝股份公布2019 年三季报。公司2019 年1~9 月实现收入68.3 亿元，YoY+9.2%；业绩5.2 亿元，YoY+44.9%。折算2019Q3 单季度实现收入27.8 亿元，YoY+11.8%；业绩2.8 亿元，YoY+26.6%。我们认为，随着内销快速发展，新宝业绩或保持较快增长。
受益产品结构调整，Q3 盈利能力提升：2019Q3 单季度，新宝股份毛利率为25.6%，同比+4.2pct。公司Q3 毛利率明显提升，我们分析，可能的原因为：1）内外销产品结构均有优化，高端产品销量占比提升。2）Q3 较高毛利的内销业务高速增长，收入占比上升。我们预计，Q3 单季度公司内销收入加速增长，其中，摩飞品牌收入增速在100%以上。3）Q3 人民币贬值，利好外销毛利率。我们认为，随着新宝产品结构调整，国内创新业务顺利推进，摩飞等自主品牌逐步放量，公司盈利能力有望继续提升。
旺季将至，Q3 销售费用有所增长：新宝2019Q3 销售费用为1.4 亿元，YoY+60.0%，主要由于销售人员工资及广告宣传费大幅增长。我们认为，公司重视营销宣传，产品的市场接受度较高，预计Q4 收入端有望保持快速增长。
Q3 经营性现金流大幅增长：根据公告，新宝2019Q3 经营性现金流量净额为5.9 亿元，YoY+147.1%，主要由于Q3 公司销售收入增加，回款良好。
投资建议：新宝股份是我国西式小家电龙头，预计未来业绩有望保持快速增长。我们预计公司2019 年~2020 年的EPS 分别为0.86/0.95 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为19.00 元，对应2020 年20 倍的动态市盈率。
风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大幅上涨。