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公司发布2019年三季度报告
2019年Q1-Q3实现营业收入26.51亿元，同比+23.93%；单Q3实现收入9.61亿，同比+19.71%。前三季度实现归上市公司股东净利润6.39亿，同比增长38.13%，单Q3实现归上市公司股东净利润3亿，同比+53.41%。
简评
受季节因素影响，Q3营收增速放缓
前三季度实现收入26.51亿元，增长+23.93%，Q3营收9.61亿元，增长+19.71%。具体分产品端看，Q1-Q3高档、中档、低档产品分别实现营收25.41亿、0.65亿及0.44亿元，同比增速为23.20%、39.40%及77.75%。报告期内高档酒占比最高95.88%，上半年发布了井台丝路版、井台珍藏和臻酿八号禧庆版三款新品，在原先大单品基础上做了场景细分，集中在300-700次高端价位带发力，带动收入端实现较快增长。Q3高档和中档酒营收为9.36亿、0.25亿元，同比增速为19.16%、85.08%，中档酒Q3增速明显。
从渠道端看，Q1-Q3新渠道及团购、批发代理分别实现销售收入2.56亿、23.51亿，同比+30.39%、22.86%。Q3新渠道及团购、批发代理营收为0.88亿、8.72亿，同比+32.97%、19.11%。新渠道及团购端同比增速明显，受益于公司的品牌推广战略，未来仍有发展空间。
截止Q3，公司预收款项8065.65万，同比提升+120.80%，较Q2末增加了2116.92万元，说明公司销售规模扩大，经销商积极铺货，获得资金的能力提升。Q1-Q3期间产生经营活动现金流为7.19亿，同比+390.73%，主要系销售商品收到的现金增长所致。
毛利率稳步提升，各项费用均有压缩
2019Q1-Q3实现毛利率82.5%，同比+0.93pct，Q3实现毛利率83.01%，同比+0.72pct。具体看，整体成本控制较好，高档酒毛利率83.51%，同比+0.85pct，中档和低档酒盈利能力提升较快，中档酒毛利率57.66%，同比+1.89pct，低档酒毛利率60.38%，同比+6.23pct。
费用方面，销售费用Q1-Q3为7.61亿、单Q3为2.20亿元，同比+17.06%、-4.59%，销售费用率分别为28.72%、22.95%，同比-1.68pct、-5.84pct。报告期公司推新品、增加品牌投放、核心门店促销和品鉴会投入等措施，增加了销售费用。
Q3销售费用投放降低明显，与公司整体费用投放节奏有关，拉低了Q1-Q3整体的销售费用率，一定程度反映了公司费用管控能力在提升。前三季度管理费用1.92亿，同比-2.7%；单Q3为6411万，同比-5.47%。Q1-Q3管理费用同比稍有降低，主要由于公司2019年7月初公示限制性股权激励草案，拟对15名董事高管和核心技术人员授予限制性股权，促进了员工积极性，内部管理效率不断提升。管理费用率上Q1-Q3为7.23%，同比-1.98pct；Q3为6.67%，同比-1.78pct。财务费用上，Q1-Q3为-1617万，同比-56.67%；Q3为-498万，同比-62.61%，财务费用率分别为-0.61%、-0.52%，同比-0.13pct、-0.14pct。Q1-Q3财务费用同比显著降低，主要为公司流动现金增加，银行存款平均余额增加导致利息收入提升。
费用管控改善归母净利表现
Q1-Q3期间归母净利6.39亿，同比+38.13%；Q3归母净利3亿元，同比+53.41%。Q3归母净利增长显著，主要系当期销售费用投入较低，销售费用率同比-5.84pct贡献利润弹性。前三季度看，公司成本把控和费用控制较好，盈利能力稳步提升，Q1-Q3净利率为24.12%，同比+2.48pct；Q3为31.19%，同比+6.85pct。
盈利预测：
预计公司2019年-2021年实现收入34.39、41.27、49.52亿元，归母净利润7.56、9.44、11.96亿元，对应EPS分别为1.55、1.93、2.45元/股。
风险提示：
全国拓展不及预期，次高端市场竞争加剧，食品安全风险等。