报告要点
事件描述
2019 年10 月28 日晚，三安光电发布《三安光电股份有限公司2019 年第三季度报告》。公司前三季度实现营业收入53.32 亿元，归母净利润11.52亿元，公司单三季度实现营业收入19.45 亿元，归母净利润2.69 亿元。
事件评论
营收环比增长且存货企稳，行业最坏的阶段将过去。一般而言，LED芯片行业二三季度均为行业旺季，公司三单季度实现营收19.45 亿元，环比提升17.24%，结合三季度库存与二季度库存基本持平（三安集成业务体量增加后其库存也会增加，推测LED 芯片相关库存应该基本持平），公司业务已有企稳迹象，行业最坏阶段将过去。
Mini LED 需求开启，产品结构持续改善。当前Mini LED 应用分为显示和背光，其中Mini LED 背光在大尺寸的LCD 产品中导入进展较快，多家品牌厂商（如苹果、TCL、康佳、海信、华硕等）发布相关产品，预期未来有望导入中尺寸终端产品。新型应用的兴起初期，终端品牌在供应商选择方面较为谨慎，行业技术积累深厚的龙头企业优先受益。
集成电路业务稳步推进，射频、电力电子和光电业务空间广阔。三安集成的业务布局包括射频、电力电子和光电业务，射频和光芯片业务将深度受益4G 向5G 升级的历史浪潮，价值量提升叠加用量提升实现戴维斯双击，空间巨大；SiC 及GaN 的电力电子产品长期看也是高功率节能领域的颠覆性产品，市场空间逐步打开。三安作为国内最具实力的化合物半导体代工平台，业务布局完善，长期空间可期。
长沙建芯增资三安电子，股东资金压力进一步减缓。目前三安光电股东层面已经依次获得泉州市、兴业国际信托、湖北省、长沙市等多方的资金支持，大股东层面的资金压力逐步减缓。预期三安光电控股股东后续将进一步解除质押，资金状况得以明显改善。
我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为13.69 亿元、20.57 亿元和28.02 亿元，对应EPS 分别为0.34 元、0.50 元和0.69 元，维持“买入”评级。
风险提示： 1. 公司Mini LED 产品需求低于预期；2. 集成电路客户拓展低于预期