事件：美国宣布中止部分泰国输美商品特惠制待遇
根据美国贸易代表办公室（USTR）消息，美国总统特朗普决定于10 月25 日起半年后对泰国输美的部分商品暂停实行普惠制关税待遇，理由是泰国没有保障工人享有国际标准的劳工权利。这一决定涉及泰国向美国出口的约13 亿美元商品，部分轮胎产品在列。
点评：
1、事件不影响泰国玲珑
根据美国贸易代表办公室文件，此次剔除泰国享受普惠制的轮胎产品仅包括部分建筑、采矿及工程车胎以及其他类别（主要包括高尔夫球车、草坪拖车胎等）。泰国出口至美国的乘用车胎以及卡客车胎此前均不属于享受特惠制条件的产品，目前泰国玲珑主要生产全钢及半钢胎产品，根据公司披露的产能情况，19 年泰国玲珑全钢胎产能达180 万条，半钢胎产能达1500 万条。因此本次事件对泰国玲珑不造成影响。
2.中止条款触发后较难恢复
本次美国触发普惠制“毕业条款”（Graduation），中止对泰国部分输美产品采取普惠制待遇。在类型上处于产品毕业，该条款为当受惠国不能保证国际公认的工人权利，施惠国可剥夺个别受惠国选定产品的受惠资格。理论上在特定产品毕业后，若在随后一年美国从该国进口该产品低于竞争需要限额，该产品可重新指定为受惠产品；各方也可以通过放弃竞争需要限额来保留某个产品的受惠资格。但本次条款触发源自泰国未针对美国劳联-产联（AFL-CIO）2015 年请愿书中一些重要领域提供国际公认的工人权利（如为结社自由和集体谈判提供保护）。该情况不同于进口产品低于竞争需要限额，因此未来较难恢复。
这一事件未来会对泰国部分建筑、采矿及工程车胎出口造成影响。
3.玲珑多个海外工厂配置可对冲风险
作为国内轮胎行业龙头，玲珑轮胎在海外布局上体现了优秀的前瞻性，“5+3 战略”预期将在海外建设三个基地。目前玲珑除了泰国工厂以外，塞尔维亚工厂已奠基开工，预计在2020年底一起项目可以达产，项目完全达产后可实现半钢子午线轮胎产能1200 万条、全钢子午线轮胎产能160 万条、工程胎及农用子午胎2 万条。我们认为多个海外工厂除了可以实现高利润以外，还可以有效规避未来可能出现的贸易摩擦，假设未来美国对东南亚国家轮胎业展开贸易制裁，玲珑可以从塞尔维亚工厂直接出口美国，有效对冲风险。
投资建议
我们预计公司2019-21 年归母净利润分别为16.49、19.08和22.57 亿元，EPS 为1.37、1.59 和1.88 元/股，对应PE 为15.28、13.21 和11.16 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
全球贸易保护主义加剧、东南亚天然橡胶病害、项目投产不达预期、销量增长不达预期