公司积极推动云化服务转型，坚持平台化与国际化发展战略，打造覆盖酒店餐饮零售的全球化布局，未来前景可期。维持2019-2021 年EPS 预测0.52/0.60/0.69 元，对应PE 76/65/57x，维持“增持”评级。
业绩符合预期，研发投入持续加大。公司2019 年前三季度实现营收24.37 亿元，同比+22.43%；归母净利润3.22 亿元，同比+1.83%；扣非归母净利润3.13 亿元，同比+6.66%。分季度看，Q3 单季度实现营收9.20 亿元，同比+25.27%；归母净利润1.13 亿元，同比+1.29%；扣非归母净利润1.10 亿元，同比增长5.71%。费用方面，销售和研发费用同比增长39.51%和76.61%，其中Q3 单季度销售和研发费用同比增长51.44%和266.37%，费用的大幅增长主要是海信并表，人员新增了数百人，并且公司的研发投入也在持续加大。
高端客户反馈积极，云业务发展顺利。2019 年9 月公司发布数据，公司产品ReviewPro 与全球高端酒店Minor Hotels 合作，大幅改善了Minor Hotels 的客户满意度和忠诚度，ReviewPro 的成功有望加快公司海外云产品的落地。根据中报的数据，2019 年6 月公司SAAS 业务实现可重复订阅费（MRR）1981 万元，同比+118.8%；企业客户（最终用户）门店总数6 万家，平均续费率~90%。
短期POS 等服务支撑业务规模扩张，期待年内PMS 产品发布。
构建全球支付渠道，国际化业务收入规模有望持续扩大。2019 年9 月，公司与全球支付服务提供商3C Payment 构建了战略合作伙伴关系，涉及包括PMS、POS 在内的多款产品。2019 年上半年来自大陆地区以外收入1.63 亿元，同比+79.78%。通过3C Payment 的认证，公司有望持续扩展产品在酒店业及周边行业的市场占有率，提供更安全、易用及现代化的链接，进一步推动公司的国际化战略。
风险因素：收购标的整合不达预期；海外扩张进展缓慢；云转型效果不及预期。
投资建议：公司积极推动云化服务转型，坚持平台化与国际化发展战略，打造覆盖酒店餐饮零售的全球化布局，未来前景可期。维持2019-2021 年EPS 预测0.52/0.60/0.69 元，对应PE 76/65/57x，维持“增持”评级。