1~3Q19 业绩符合我们预期
石基信息发布2019 年三季报，1~3Q19 公司收入24.37 亿元，同比+22.43%，归属净利润3.22 亿元，同比+1.83%，归属扣非净利润3.13 亿元，同比+6.66%。业绩符合预期。
发展趋势
3Q19 收入重新加速，利润增速放缓主要由于费用投入加大以及计提环迅罚款所致。（1）3Q19 收入端9.20 亿元，同比+25.3%，市场此前担心2Q19 单季度增长12.5%有放缓迹象，目前看属于偶发性因素；（2）毛利率47.9%，较去年同期的43.0%有较大幅度提升，我们预计与软件收入增长同时逐步剥离部分分销业务有关；（3）费用大幅增长，3Q19 的研发、管理、销售费用同比+266%/49%/51%，均超过收入增长，说明公司仍然在加大海外投入，财务收入0.94亿元，部分抵消了三项费用增长的影响；（4）3Q19 投资净收益-2,216万元，较去年同期下降较多，主要是北海石基参股公司上海迅付支付罚款较多（此前已签订股权转让协议）。
其他应收、其他应付受客户备付金影响变动较大，研发资本化推动无形资产上行。（1）其他应收款、其他应付款较二季度有较大幅度回落，根据二季度附注披露情况，我们预计是敏付第三方支付客户备付金变动导致；（2）无形资产8.25 亿元，较1H19 的7.64亿元有一定程度提升，我们预计可能是研发资本化导致；（3）预收款项5.94 亿元，与中报相比基本持平，较去年同期的6.46 亿元略有下降。
公司全年仍将保持较快增长，海外云产品加速落地。（1）公司加快云POS 的推广，截至中报云POS 已部署超过1000 家客户，预计未来还将持续落地；（2）云PMS 落地在即，由于产品创新性较强，我们预计公司将首先在当地中高端连锁酒店中推广，在产品得到充分验证后再向大型酒店集团推广；（3）今年以来，公司在全球范围内加速了团队建设与整合工作，形成了完善的产品体系与强大的技术支持团队。
盈利预测与估值
我们维持公司盈利预测不变。当前股价对应2019/2020 年81.5 倍/68.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和49.00 元目标价，对应102.0倍2019 年市盈率和85.3 倍2020 年市盈率，较当前股价有25.2%的上行空间。
风险
海外云业务落地不及预期；系统性估值回调。