核心观点：
前三季度业绩恢复增长，单季度收入增速达27%公司发布19 年三季报，前三季度实现营业收入30.24 亿元，同比增长21.74%，实现归母净利润1.99 亿元，同比增长0.11%，正式扭转了2018年以来业绩下滑趋势。其中第三季度营业收入继续维持十亿元量级，达到11.13 亿元，同比增长27.14%，归母净利润0.76 亿元，同比增长19.75%，接近历史单季度峰值水平。前三季度公司实现毛利率25.29%，净利率7.15%。
环卫服务收入同比增长70%以上，最新在手服务合同超25 亿/年前三季度公司主营环卫装备收入17.53 亿元，同比上升 0.92%，占公司主营业务收入的 58.50%；公司环卫服务业务收入 12.44 亿元，同比增长72.47%，收入占比提升至41.50%。前三季度，公司中标环卫服务项目年化合同金额为10.11 亿元，合同总金额为103.93 亿元。截至三季报披露日，公司在手环卫服务项目年化合同金额为25.06 亿元，合同总金额为249.72亿元。
投资建议：我们预测19-21 年EPS 分别为0.67/0.83/1.00 元/股，最新股价对应市盈率17/14/11 倍。我们继续维持公司19 年合理PE 估值为20x，对应合理价值为13.30 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：装备市场竞争加剧；装备行业增速不及预期；环卫服务推进不达预期；服务市场低价竞争；环卫行业投资下滑。